Mondadori - Partenza d’anno vista debole, come già anticipato

Fatto

Di seguito le nostre attese sui risultati del primo trimestre 2025 (1Q25), in uscita il prossimo 14 maggio.

Effetto

Come ampiamente anticipato dalla società nei mesi scorsi, ci aspettiamo un avvio d’anno debole, con un primo trimestre che dovrebbe evidenziare un lieve calo dei ricavi, principalmente a causa della debolezza del mercato del libro.

Stimiamo che il mercato nel periodo abbia registrato un sell-out in flessione di ca. -3%, riconducibile a:

i) l’assenza del bonus 18App (scaduto il 30 aprile 2024, con la maggior parte della spesa concentrata nell’ultimo periodo);

ii) la performance debole dei canali e-commerce;

iii) un piano editoriale meno robusto rispetto allo scorso anno, sia a livello di gruppo sia di mercato;

iv) un effetto calendario sfavorevole (Pasqua nel 2Q anziché nel 1Q).

Di conseguenza, prevediamo ricavi di gruppo in lieve flessione a €164,6mn, -1% su base annua (YoY), -2% organico, principalmente per la performance dell’area Trade, che stimiamo in calo del -6%, sia per la debolezza del mercato, sia per la fine della concessione del Colosseo (aprile 2024).

Stimiamo invece una divisione Education stabile (con stagionalità limitata nel periodo), e un contributo positivo sia dalla divisione Retail (+2% YoY, grazie al mix di punti vendita) sia dall’area Media (+7%, trainata dai servizi digitali).

A livello di marginalità, prevediamo un EBITDA a €3,5mn, in diminuzione rispetto allo scorso anno, per via della flessione dell’area Trade, e una perdita netta di €10,1mn.

Per quanto riguarda la PFN, stimiamo una solida generazione di cassa pari a €67mn e un debito netto IFRS16 di €132,3mn, sostanzialmente stabile rispetto all’anno precedente.

In conclusione, ci attendiamo un 1Q25 debole, riflesso del calo del mercato Trade.

Tuttavia, riteniamo che questo avvio debole non comprometta il raggiungimento dei target annuali, considerando il peso contenuto del trimestre sull’EBITDA dell’intero esercizio (<5%) e l’accelerazione attesa nella seconda parte dell’anno grazie a un piano editoriale più ricco.

Confermiamo la nostra view positiva.