Mondadori - Messaggi rassicuranti dal meeting con la società

Fatto

Ieri durante i meeting dell’Euronext Sustainability Week, la società ha comunicato degli aggiornamenti sul business. In dettaglio:

Aggiornamento mercato Trade. Si stanno concretizzando le attese di inversione di tendenza nel mercato Trade. I mesi estivi hanno registrato una performance positiva del sell-out (luglio/agosto +4.5%), con una sovraperformance delle case editrici Mondadori (il cui sell-out è cresciuto del +5.4% YoY). L’andamento favorevole degli ultimi mesi ha ridotto la flessione del 1H, portando il sell-out Mondadori YTD a –3.3%.

Nei prossimi mesi è atteso un proseguimento dell'andamento positivo del mercato, sostenuto anche dalla pubblicazione di titoli di autori di grande richiamo commerciale (Dan Brown 9 settembre, Ken Follett 23 settembre).

Grazie a questa inversione di tendenza, il management conferma le aspettative sull'anno.

Editoria scolastica. Buon riscontro dalla campagna adozionale con crescita della quota di mercato (come anticipato nei risultati 1H). Anche la campagna di consegna al canale di vendita è proseguita in modo efficiente durante l'estate. Questo porta il management a mostrarsi fiducioso su una performance positiva del segmento Education (che rappresenta il 40% dell'EBITDA del gruppo, concentrato nel 3Q per la forte stagionalità del business). Al momento stimiamo un andamento flat sull'anno, con l'aumento dei prezzi (+1.8%) che in parte compensa il calo demografico.

Indagine Antitrust sull'editoria scolastica. L'esito preliminare dell’indagine è stato pubblicato ad agosto, la consegna dei feedback è possibile fino al 30 settembre, mentre la conclusione è attesa entro il 31 dicembre.

Il management sembra ottimista sull'esito dell'indagine, in quanto il focus a livello di esito preliminare e di dibattito politico non sembra essere sugli editori, ma principalmente sulla riduzione potere acquisto delle famiglie e potenziali misure a sostegno.

La conseguenza sarebbe quindi, più che l'imposizione di misure per limitare gli editori, l'introduzione di sostegni alle famiglie, come la possibilità di detrarre le spese per acquisto libri scolastici (ventilata nelle scorse settimane sui giornali; impatto potenziale fino a ~€80/100mn), o un miglioramento nella gestione efficace delle misure già esistenti, pari a circa €140mn per il prossimo anno scolastico destinati alle famiglie meno abbienti, al fine di evitare ritardi e conseguente spreco delle risorse.

Effetto

I messaggi del management confermano le nostre stime e mostrano un andamento del business in linea con la guidance del gruppo, con un’inversione di tendenza già visibile nei primi mesi del 2H. Per il FY25 stimiamo ricavi di gruppo in crescita del +3% a €960mn ed EBITDA in aumento del +1% a €160mn (coerente con la guidance di crescita low single digit per entrambe le metriche).

Confermiamo la nostra view positiva, con il business che procede come da previsioni. Il titolo è a nostro avviso interessante, con un FCF yield del 12% nel 2025/26 e una generosa politica di remunerazione degli azionisti (dividend yield 8%). Ai prezzi correnti, tratta a 4.4x EV/EBITDA 2025 e 7.4x PE 2025.