MISITANO & STRACUZZI - Avviamo la copertura con rating BUY, TP Eu5.4

Fatto

Iniziamo la copertura della società con raccomandazione BUY e target price di 5.4 euro, per un upside di circa il +100% rispetto al prezzo attuale.

La società ha completato con successo la quotazione sul segmento EGM ad un prezzo di IPO di 2.92 euro, con una capitalizzazione di circa 81 mln e un free float del 15% al netto dell’anchor investor Invitalia che detiene il 7% circa del capitale.

Misitano & Stracuzzi (M&S) è un fornitore di aromi B2B con un fatturato totale 2023 di 59 mln e un margine EBITDA del 22% (FY2023).

Sviluppa, produce e vende prodotti derivati da agrumi naturali: essenze (circa il 90% delle vendite) che comprendono soluzioni proprietarie di oli essenziali e, in misura minore, succhi.

Il know-how acquisito in quattro generazioni consente al Gruppo di essere uno dei più importanti produttori nella nicchia di mercato delle fragranze agrumate e degli oli essenziali a livello mondiale.

L'azienda ha stabilimenti di produzione in Sicilia ma un'impronta globale, con >90% di ricavi dall'estero e una filiale negli Stati Uniti.

Effetto

Nei cinque mesi fino al 31 maggio 2024, le vendite hanno raggiunto i 28,6 mln, in aumento del +13,8% YoY con un EBITDA rettificato di 7,6 mln, in aumento del +58% YoY corrispondente a un margine sulle vendite del 26,7%.

Se il tasso di crescita fosse mantenuto per il resto dell'anno, la società supererebbe facilmente la nostra stima di EBITDA del 2024 di 15,1 mln che di per sé rappresenterebbe un margine sulle vendite del 23,8% o +180 bps anno su anno.

Il 2023 è stato un anno di forte crescita, alimentato da un balzo nei volumi e da prezzi e mix positivi.

Ci aspettiamo che i ricavi crescano a un CAGR dell'8,1% per il 2023-2026 e che il margine EBITDA raggiunga il 25,4% nel 2026 (con potenziale di ulteriore espansione) poiché il gruppo continuerà a trarre vantaggio dal momento di mercato.

La società vanta una forte conversione di cassa (69% CF operativo su EBITDA).