MFE - Outperform confermato dopo un trimestre in chiaroscuro

Fatto

Nel secondo trimestre 2026, la raccolta pubblicitaria netta Entertainment di MFE è risultata in linea con le stime: Italia 482,9 milioni di euro (-6,6% su base annua), Spagna 184,9 milioni di euro (-0,1%), DACH/ProSieben 370,2 milioni di euro (-7,9%). Gli altri ricavi sono stati 185,5 milioni di euro (-2,4%), per ricavi totali Entertainment pari a 1.223,5 milioni di euro (-5,5%), circa 0,4% sotto la previsione.

L’EBIT adjusted Entertainment è stato di 142,8 milioni di euro (+200% su base annua), sopra le attese, beneficiando anche di circa 70 milioni di euro non cash da modifica dell’ammortamento dei diritti TV di ProSieben; al netto, l’EBIT sottostante è stimato intorno a 73 milioni di euro. L’one-off Pasapalabra di 54,8 milioni di euro (interamente nel secondo trimestre 2026) è escluso dai dati adjusted.

La PFN (posizione finanziari netta) di gruppo è pari a 2.702,3 milioni di euro (vs 2.765 milioni di euro attesi). Il Free Cash Flow di gruppo è tornato positivo a 27,9 milioni di euro.

Effetto

Confermiamo il rating OUTPERFORM e riduciamo il target price a 3,0 euro da 3,8 euro per MFE-A (e a 3,7 euro da 4,7 euro per MFE-B) per riflettere il taglio delle stime, l’esborso one-off di 75 milioni di euro legato al contenzioso in Spagna e il pagamento del dividendo di 0,22 euro per azione.

Rivediamo le stime: tagliamo i ricavi Entertainment del 2,8% e l’EBIT del 4,6%; l’EBIT di gruppo scende del 4,4% e l’EPS (utile per azione) del 5,9% (0,369 euro nel 2026). Riduciamo la stima di FCF (free cash flow) 2026 a 190 milioni di euro e stimiamo indebitamento netto a 2.721 milioni di euro a fine 2026.

A nostro avviso la società ha reagito rapidamente con efficienze di costo; se i trend pubblicitari stabilizzassero, vediamo spazio significativo per un re-rating grazie alla leva operativa della struttura costi.