Media For Europe - Risultati ProSieben meglio delle attese sui costi

Fatto

La controllata tedesca chiude il secondo trimestre con ricavi consolidati a 768 milioni di euro, in calo dell’8,5% su base annua, ma solo del 2% su base organica. La flessione riportata riflette principalmente gli effetti di portafoglio legati alle cessioni completate da inizio anno (Studio71 US, esome, Kairion, CamperDays, wetter.com), in un contesto di mercato ancora sfidante e con l’impatto dei Mondiali di calcio trasmessi dai concorrenti a giugno.

I ricavi esterni del segmento Entertainment sono stati pari a 500 milioni di euro (-3,9% su base annua). La pubblicità è scesa dell’8% a 370 milioni di euro, con la TV a 291 milioni (-10%) e il Digital & Smart a 79 milioni (+3% nonostante i Mondiali). I ricavi Commerce & Dating sono scesi a 269 milioni (-16%), ma al netto di cambi ed effetti di portafoglio risultano in crescita del 3%, trainati da flaconi (Beauty & Lifestyle) a 161 milioni (+21%).

L’EBITDA del segmento intrattenimento è tornato positivo a 81 milioni, da -31 milioni un anno fa, grazie a una riduzione dei costi di 132 milioni nel trimestre (182 milioni nel semestre). Il miglioramento dell’EBITDA è forte, ma non tutto è qualità operativa: una parte deriva da un cambio contabile sugli ammortamenti e un’altra dal fatto che nel 2Q25 c’erano costi straordinari molto pesanti.

L’EBITDA di gruppo è tornato positivo a 80 milioni (da -22 milioni) e l’EBIT ha raggiunto 40 milioni (+111 milioni su base annua). Il flusso di cassa operativo (prima delle operazioni straordinarie) è tornato positivo a 27 milioni di euro, rispetto ai -50 milioni dell’anno precedente, grazie al miglioramento dell’EBITDA e alla riduzione degli investimenti in contenuti. Il debito netto si è attestato a 1.467 milioni di euro al 30 giugno, in miglioramento di 73 milioni su base annua. Il rapporto tra debito e risultato operativo è pari a 3,2 volte, all’interno dell’intervallo obiettivo compreso tra 3,0 e 3,5 volte.

ProSieben conferma la guidance 2026: ricavi di gruppo in moderato calo ma in lieve crescita organica, mentre l’EBITDA dovrebbe aumentare in modo significativo rispetto ai 241 milioni registrati nel 2025. La composizione della crescita è più prudente: i ricavi del segmento Entertainment sono previsti in leggera flessione, mentre il comparto Commerce & Dating dovrebbe tornare in crescita.
Il debito netto è atteso sostanzialmente stabile a fine anno, con i proventi delle cessioni destinati a ridurre la leva finanziaria

Nota metodologica: ProSieben, emittente televisivo tedesco controllato da MFE, riporta l’EBITDA a livello di segmento e l’EBIT solo a livello di gruppo, con criteri di classificazione diversi da quelli utilizzati nel consolidamento in MFE. Il confronto con le nostre stime è quindi affidabile solo per il trend del settore pubblicitario e sostanzialmente anche per i ricavi Entertainment e i ricavi Commerce & Dating.

Effetto

I ricavi di ProSieben sono stati in linea con le attese: Entertainment a 500 milioni rispetto ai nostri 506 milioni, e-Commerce & Dating a 269 milioni rispetto ai 263 milioni stimati. Il calo della pubblicità nel trimestre è coerente con la nostra previsione di -7,9%.

Sul fronte della redditività, un confronto diretto non è significativo:.

Nel complesso valutiamo positivamente il miglioramento del FCF operativo e la conferma della guidance, mentre resta da monitorare la possibilità di un’inversione del calo dei ricavi pubblicitari.