MFE - Risultati migliori delle attese a livello di EBIT

Fatto

I ricavi 2Q25 del gruppo hanno segnato in calo dell’1.5% YoY, in linea con le attese; in maggior dettaglio, i ricavi pubblicitari sono stati in crescita del 2.8% YoY in Italia ma in calo dell’8.9% YoY in Spagna.

Le “other revenues” si sono attestate a Eu189.1mn (vs. 215.5mn nel 2024).

In particolare, questa voce ha registrato un calo dell’11% in Italia per via di un confronto con il 2Q24 che aveva beneficiato della rivendita di diritti sportivi e streaming; la voce è stata in crescita del 28% in Spagna.

L’EBIT trimestrale ha chiuso a Eu99.3mn, -12% YoY ma +9.4% vs attese, segnando un netto miglioramento rispetto al calo registrato nel 1Q25. La Spagna, pur registrando un EBIT in calo del 27.8% YoY, ha comunque rappresentato una sorpresa positiva, grazie a minori costi (in calo dello 0.9% YoY). A livello di gruppo, l’utile netto è stato pari a Eu78.8mn, -10.4% YoY ma +15.5% vs attese, grazie anche a minori oneri finanziari. E’ importante sottolineare che l’indebitamento netto a fine giugno 2025 era pari a Eu620mn, in linea con le nostre stime ma migliore del consensus, con un FCF di Eu254.4mn, in crescita del 13.9% YoY.

L’outlook del management per il 2H25 ci sembra in linea con le nostre attese: (1) le vendite pubblicitarie del Gruppo in luglio e agosto, mesi stagionalmente meno significativi per il mercato, hanno registrato una crescita sostanziale in Italia, dove il trend si conferma superiore rispetto all’anno precedente. In Spagna, invece, dove il mercato pubblicitario resta debole, i ricavi del Gruppo sono rimasti negativi; (2) sulla base della visibilità attuale del mercato, la performance del Gruppo nei prossimi mesi dell’esercizio dovrebbe risultare più in linea con quella dello stesso periodo dello scorso anno.

Effetto

I risultati hanno segnato un miglioramento rispetto al trend del 1Q25 e la conferma di una forte generazione di cassa.

L’outlook sull’anno ci sembra positivo; ricordiamo che le nostre attuali stime assumono un EBIT 2H25E di Eu198.3mn vs. Eu219.5mn nel 2H24; pertanto ipotizziamo una contrazione dell’EBIT di Eu21mn nel 2H25 rispetto ai Eu31mn del 1H25, una previsione che appare coerente con le indicazioni del management.

Confermiamo la nostra view positiva sul titolo. Il nostro investment case si basa principalmente sulle attese sinergie derivanti dall’integrazione con Prosieben. Il consolidamento partirà dal 4Q25.