MFE -Spin off degli asset non strategici di Prosieben

Fatto

Ieri MFE ha comunicato alcune sue importanti azioni in vista della prossima AGM di Prosieben.

1)Proposta di Spin-Off: MFE presenta all’AGM di Prosieben del prossimo 30 aprile una mozione che prevede la separazione dei segmenti Dating & Video e Commerce & Ventures dal segmento Entertainment Business. La delibera prevede che l’Executive Board predisponga all'approvazione dell'AGM 2025 l'accordo di scissione e trasferimento sottostante, con la creazione di due società quotate distinte gestite dai rispettivi team di gestione indipendenti.

2) MFE propone 2 nuovi candidati per il Supervisory Board. Al fine di consolidare le competenze e le capacità del Supervisory Board, MFE propone un esperto indipendente di M&A e Capital Market (Leopoldo Attolico di CITI) come candidato alternativo al Consiglio di Sorveglianza. Inoltre, MFE propone che il membro del Supervisory Board, il Prof. Dr. Rolf Nonnenmacher, sia sostituito da un esperto indipendente (Simone Scettri di EY).

3) Altre proposte all’AGM. MFE propone una delibera per far sì che non ci sia la possibilità di chiedere un aumento di capitale escludendo il metodo che attribuisce agli azionisti esistenti i diritti di opzione. Infine, MFE propone una delibera su alcuni passaggi autorizzativi tra Supervisory e Executive board, al fine di facilitare il processo decisionale.

Effetto

La proposta di spin-off è avanzata perché finora il processo di valorizzazione dei business non-core da parte del management è stato giudicato troppo lento.

La delibera non impedisce all’Executive Board di esaminare e attuare opzioni alternative per separare le attività non strategiche dal core business Entertainment. MFE vuole avere delle tempistiche certe. Il progetto di spin-off dovrebbe essere pronto per l’approvazione entro 1 anno.

Con il rinnovo del Supervisory Board, MFE punta a 2 candidature. La richiesta di sostituire Rolf Nonnenmacher sarebbe legata alla poca soddisfazione circa l’operato dell’Audit Committee da lui presieduto. Ricordiamo che il Supervisory board è composto da 9 membri. Attualmente ci sono 2 membri nominati o suggeriti da MFE, con questo rinnovo quindi MFE potrebbe arrivare a 4 membri su 9.

Il progetto di MFE su Prosieben è di replicare quanto fatto tra Mediaset Italia e Telecinco. Le sinergie estraibili (non dai contenuti, che rimangono locali) potrebbero essere un multiplo dei Eu55mn annunciati nel progetto con Telecinco sia alla luce delle diverse dimensioni (Prosieben raccoglie oltre il doppio dei ricavi pubblicitari di Telecinco) sia per via che finora non ci sono state collaborazioni significative tra i 2 gruppi (mentre Mediaset controllava Telecinco da 20 anni al momento del progetto di fusione).

I risultati incoraggianti registrati da MFE negli ultimi mesi e le indicazioni sulla pubblicità del 1Q24 (in rialzo del 5% nonostante un debole contesto macro) supportano a nostro avviso la credibilità della proposta di MFE a Prosieben. Il titolo attualmente non riflette questa opzione, ma la visibilità del progetto aumenterebbe se le proposte di MFE all’AGM di Prosieben venissero accolte. L’approvazione dello spin-off richiede la maggioranza qualificata dei presenti in assemblea (in Germania la soglia è il 75%), per cui MFE necessita dell’appoggio di altri soci.