Mare Group - Rilancia su Eles e supera l'OPA di Xenon

Nuovo colpo di scena nella battaglia per conquistare Eles. Difatti, Mare Group ha annunciato l’incremento del corrispettivo dell’OPA volontaria totalitaria sull'azienda di semiconduttori, portandolo a 2,61 euro da 2,25 euro per azione. Il nuovo prezzo messo sul piatto dalla società di ingegneria digitale ha dunque superato quello della contro-OPA del fondo Xenon Private Equity VIII (2,6 euro), incorporando un premio del 17,7% rispetto al valore medio dell’ultimo mese.

Inoltre, Mare Group si è impegnata a riconoscere il differenziale di 0,36 euro per azione anche a coloro che hanno aderito all’OPAS volontaria parziale promossa lo scorso luglio, quando puntava a una quota di rilevanza per poi collaborare con la dirigenza di Eles. Ma un'intesa tra i manager delle due aziende non è mai sbocciata.

Al contempo, Mare Group ha anche rialzato il prezzo offerto sui warrant Eles a 0,205 euro (+38,4% sul prezzo medio dell’ultimo mese) da 0,025 per unità, superando anche in questo caso il valore riconosciuto da Xenon (0,2 euro). Ed è stato inoltre prorogato il periodo di adesione fino al 28 ottobre 2025.

Il nuovo corrispettivo porta Eles a oltre 40 milioni di euro di controvalore massimo. Il costo finale complessivo per Mare potrebbe essere superiore ai 52 milioni (compreso l'esercizio dei warrant): il gruppo ha dichiarato di disporre della piena copertura finanziaria per l’operazione, attraverso una combinazione di indebitamento bancario e mezzi propri.

Qualora l'operazione andasse in porto, la società di ingegneria digitale mira a integrare le due aziende per creare un operatore industriale indipendente e tecnologicamente avanzato, con un forte presidio nei settori aerospazio, difesa e industriale civile, unendo le competenze sui software ingegneristici e sui chip, fondamentali per la parte hardware.

L’operazione è configurata come un reverse take-over, poiché i ricavi consolidati 2024 di Eles sono superiori ai ricavi consolidati di Mare Group per il medesimo periodo. Un passaggio fondamentale avverrà il 7 novembre, quando l'Assemblea dell'impresa ingegneristica sarà chiamata a valutare la proposta di autorizzare il CdA ad acquisire fino al 100% del capitale sociale della target (anche tramite acquisto ed esercizio di Warrant) e di conferire al Consiglio ogni potere necessario per perfezionare o apportare eventuali modifiche all’operazione.

Websim Corporate Research

"L’aumento del prezzo segna un chiaro rilancio competitivo da parte di Mare Group, volto a contrastare l’offerta concorrente di Xenon e riaffermare il proprio ruolo di investitore industriale di lungo periodo nel capitale di Eles", ha sottolineato Websim Corporate Research.

Inoltre, "dal punto di vista strategico, la mossa sottolinea la determinazione del management nel mantenere il controllo dell’operazione e preservare l’obiettivo industriale di integrazione tra le due realtà", in linea con la visione del gruppo "di costruire un polo tecnologico italiano nei settori A&D, semiconduttori e infrastrutture critiche".

Secondo gli analisti, la disponibilità delle risorse per finanziare l'operazione e il riconoscimento dei diritti agli aderenti all’OPAS precedente "confermano un approccio trasparente e finanziariamente sostenibile". Il centesimo in più offerto rispetto all’offerta Xenon "ha valore più simbolico che finanziario, ma conferma la volontà di Mare Group di non perdere la contendibilità di Eles". Gli elementi discriminanti potrebbero ora essere "la credibilità industriale e la governance post-OPA, più che il prezzo in sé, e il track-record di Mare Group sul fronte M&A rappresenta un importante fattore a suo vantaggio".

Infine, l’offerta della società di ingegneria digitale "ha come unica condizione sospensiva l’approvazione da parte dell’Assemblea, mentre quella di Xenon ha diverse condizioni sospensive, tra cui il superamento della quota del 50% dei diritti di voto; per cui anche questo fattore potrebbe giocare a vantaggio dell’offerta di Mare Group. Lo scenario resta comunque aperto".