Mare Group - OPA Eles: Xenon alza il tiro ma "no" a proposte di terzi

Nella settimana natalizia si è consumato un nuovo colpo di scena nell'ambito delle offerte pubbliche di acquisto concorrenti su Eles.

Mercoledì 24 dicembre, difatti, il fondo Xenon Private Equity, tramite EBidCo (società veicolo costituita per l’operazione), ha annunciato l’incremento del corrispettivo dell’OPA volontaria totalitaria sull'azienda attiva nel testing di semiconduttori a 3,20 euro per azione, rispetto ai precedenti 2,95 euro. Il nuovo prezzo incorpora dunque un premio del 40,9% sul prezzo ufficiale del 22 ottobre 2025 e del 20,8% rispetto all’offerta concorrente promossa dal polo di ingegneria tech Mare Group, pari a 2,65 euro, che già detiene una quota di oltre il 30% di Eles.

L’esborso massimo complessivo dell’operazione sale così a circa 50,6 milioni di euro, mentre restano invariati gli altri termini dell’operazione, con periodo di adesione previsto tra il 5 gennaio e il 6 febbraio 2026.

Gli sviluppi non sono finiti qui. Sabato 27 dicembre, è arrivato il "no" di Mare Group, che non aderirà ad alcuna offerta promossa da soggetti terzi e che ha ribadito la natura industriale e di lungo periodo dell’investimento in Eles, confermando che il delisting non rientra nei propri obiettivi strategici.

Websim Corporate Research

"Il rilancio di Xenon rappresenta una mossa tattica significativa nella competizione per Eles, rafforzando l’attrattività finanziaria dell’offerta e aumentando la pressione sugli azionisti che avevano aderito o stavano valutando l’OPA di Mare Group, anche alla luce della possibilità di revoca delle adesioni". Lo ha scritto Websim Corporate Research.

L’OPA di Xenon, in particolare, valorizza Eles a 64,2 milioni di euro in termini di Equity Value (valore del capitale proprio attribuibile agli azionisti) e a 58,7 milioni di euro come Enterprise Value (valore complessivo dell’azienda, inclusivo di debito e cassa), pari a un rapporto Enterprise Value / Ebitda 2025 stimato di 9x, un multiplo quasi doppio rispetto a quello attuale del polo ingegneristico, pari a 4,8x.

Gli analisti ritengono che, a questo punto, "un eventuale ulteriore rilancio da parte di Mare Group avrebbe poco senso sotto il profilo finanziario". L'azienda "potrebbe dunque puntare a mantenere in Eles la propria quota attuale, pari al 33,66% dei diritti di voto su base fully diluted, che le consentirebbe comunque di impedire eventuali operazioni straordinarie proposte dal socio di maggioranza, tutelando così il valore del proprio investimento".

Confermata la valutazione positiva sul titolo Mare: raccomandazione BUY con target price a 8,3 euro.