Mare Group - EasyGo acquisisce EMM Systems

Fatto

Mercoledì 31 dicembre Mare Group ha comunicato il perfezionamento, tramite il search fund EasyGo promosso con Borgosesia, dell’acquisizione di EMM Systems.

Nel dettaglio, EasyGo ha acquisito il 100% di EMM Systems, società attiva nello sviluppo di piattaforme software per la gestione digitale della supply chain, con forte esposizione ai settori regolamentati e mission-critical (in particolare farmaceutico).

EMM Systems ha chiuso il 2024 con valore della produzione pari a circa Eu17,7mn, EBITDA di circa Eu2,2mn e PFN positiva (cassa) di circa Eu1,2mn.

L’operazione valorizza la target Eu7,5mn di equity value, con pagamento strutturato e quota in escrow.

Aggiornamento dossier Eles

Il giorno precedente, Mare Group aveva comunicato la conclusione del periodo di adesione all’OPA totalitaria obbligatoria promossa su Eles a Eu2,65 per azione, i cui risultati provvisori hanno visto l’adesione di complessive 72.025 azioni ordinarie di Eles, rappresentative del 0,37% del capitale sociale di Eles e del 0,58% delle azioni oggetto dell’Offerta (19.208.638), per un controvalore complessivo pari a Eu190.866,25.

Tenuto conto della partecipazione già detenuta da Mare Group nel capitale sociale di Eles, ad esito dell’Offerta essa verrà a detenere, laddove fossero confermati i risultati provvisori, complessive 7.221.624 azioni ordinarie, rappresentative del 37,60% del capitale sociale di Eles e del 35,43% dei relativi diritti di voto.

I risultati definitivi dell’offerta saranno resi noti entro le ore 7:29 del 7 gennaio.

Martedì 30 dicembre Eles aveva inoltre comunicato l’aggiornamento dell’ordine del giorno dell’assemblea Eles del 7-8 gennaio, con ulteriori punti legati al contesto dell’OPA e alla governance sulla base delle richieste effettuate da Mare Group.

Effetto

Il commento degli analisti di Websim Corporate

L’acquisizione di EMM Systems rappresenta la prima operazione del search fund EasyGo e rafforza il posizionamento strategico di Mare Group in ambiti software ad alto valore aggiunto, caratterizzati da ricavi ricorrenti, modello asset-light e potenziali sinergie industriali con le attività core del gruppo.

Pur non consolidando integralmente la target, l’operazione è coerente con la strategia di crescita per linee esterne e con l’obiettivo di presidiare filiere digitali critiche, con possibili benefici industriali nel medio periodo.

Sulla base dei dati comunicati, l’operazione valorizza EMM Systems a un multiplo EV/EBITDA 2024 pari a circa 2,9x, livello che appare particolarmente conservativo se confrontato con le valutazioni di mercato di asset software con caratteristiche analoghe in termini di ricavi ricorrenti e modello asset-light. Tale pricing sembra pertanto offrire un elevato margine di sicurezza sulla profittabilità dell’investimento, lasciando spazio a una significativa creazione di valore in caso di miglioramento dell’efficienza operativa e di realizzazione delle sinergie industriali prospettate.

Sul fronte Eles, l’esito negativo dell’OPA era scontato a seguito della decisione di Mare di non effettuare ulteriori rialzi della propria offerta dopo il rilancio a Eu3,20 per azione da parte di Xenon. Ribadiamo il nostro giudizio positivo su tale decisione, che conferma un approccio disciplinato all’allocazione del capitale, in un contesto in cui il controllo pieno e il delisting non erano più realisticamente conseguibili, mantenendo comunque aperta l’opzionalità strategica sul dossier grazie alla detenzione di una quota i cui voti risulterebbero necessari per eventuali operazioni straordinarie.

Nel complesso, le notizie rafforzano la visibilità sulla pipeline di iniziative di crescita indiretta di Mare Group e ne confermano il ruolo di aggregatore industriale e promotore di veicoli innovativi di investimento, con impatto limitato nel breve sui conti ma potenzialmente significativo in ottica strategica.

 

* Websim Corporate research è un servizio di sponsored research di Intermonte. Websim Corporate opera come corporate broker/specialist con focus su small e micro cap italiane