Maps Group - Risultati prossimi all'uscita, le attese degli analisti

Fatto

Mercoledì 24 settembre, dopo la chiusura del mercato, Maps Group comunicherà i risultati del primo semestre 2025.

L'opinione degli analisti di Websim Corporate

Forniamo di seguito alcune considerazioni sui fattori che potrebbero avere impattato in senso positivo o negativo sui risultati del semestre.

Effetto

Ci attendiamo un semestre in chiaroscuro, in quanto a fronte del buon andamento atteso della BU Maps Healthcare, la crescita della BU Maps Energy dovrebbe essere stata ancora sottotono e la BU MapsLab potrebbe avere risentito della cessione di Vodafone Italia (principale cliente della BU) a Fastweb avvenuta a inizio 2025.

• La BU Maps Healthcare, che nell’1H24 ha rappresentato il 60% dei ricavi di Gruppo (Eu8.8mn), nell’1H25 ha annunciato l’aggiudicazione di diverse gare (ASL di Bologna da Eu1.5mn, ASL di Bari da Eu1.7mn, ASL dell’Alto Adige da Eu1.8mn), segnalando una positiva evoluzione dell’attività commerciale.

Sull’intero esercizio 2025 stimiamo una crescita organica dei ricavi della BU del 10%, per cui riteniamo che anche nell’1H25 possa essere stata raggiunta una crescita analoga, con EBITDA margin in miglioramento rispetto al 25.3% dell’1H24.

Il perfezionamento dell’acquisizione di Ellysse S.r.l. (soluzioni di assistenza virtuale omnicanale con AI) è avvenuto a metà dello scorso giugno, per cui l’impatto positivo sul conto economico comincerà a vedersi dal 2H25.

Nel 2024 Ellysse aveva fatturato Eu2.0mn, con un EBITDA margin adj. superiore al 29%.

• La BU Maps Energy, che nell’1H24 ha rappresentato il 7% dei ricavi di Gruppo (Eu1.1mn), nel corso dell’1H25 non ha effettuato annunci sull’acquisizione di nuovi contratti significativi e solo il 16 settembre scorso ha comunicato l’aggiudicazione di una gara indetta da SEA per la fornitura per cinque anni di un Airport Energy Management System agli aeroporti di Milano Linate e Malpensa (corrispettivo massimo di gara di circa Eu1.0mn). Inoltre, il mercato delle Comunità Energetiche Rinnovabili in Italia sta crescendo, ma i numeri sono ancora molto bassi (poche centinaia di CER attive), per cui non ci aspettiamo ricavi significativi nell’ambito di questo settore. Non ci attendiamo dunque una crescita rilevante dei ricavi della BU nell’1H25, per cui l’EBITDA non dovrebbe essere andato molto oltre il break-even (Eu-0.1mn nell’1H24).

• La BU Maps ESG, che nell’1H24 ha rappresentato il 10% dei ricavi di Gruppo (Eu1.4mn), non ha annunciato nuovi contratti significativi nell’1H25. Ci attendiamo ricavi e margini sostanzialmente stabili in questa BU (Eu0.2mn l’EBITDA nell’1H24).

• La BU MapsLab, che nell’1H24 ha rappresentato il 23% dei ricavi di Gruppo (Eu3.4mn), nel 4Q24 ha acquisito diversi contratti triennali nel settore cantieristico per un valore complessivo di Eu2.6mn, che nell’1H25 dovrebbero avere impattato positivamente sui ricavi, ma avere diluito la marginalità trattandosi di commesse con incarico da General Contractor, in cui una componente rilevante dell’importo è dedicata alla subfornitura di Hardware. Inoltre, a inizio 2025, la BU MapsLab si è aggiudicata una gara indetta da EFSA del valore potenziale di Eu4mn in quattro anni per supportare tecnologicamente i processi di raccolta, gestione e analisi dei dati scientifici in diversi ambiti. Sull’andamento della BU MapsLab grava, tuttavia, un fattore di incertezza importante legato alla cessione di Vodafone Italia a Fastweb, avvenuta a inizio 2025. Vodafone Italia rappresentava il principale cliente della BU, per cui non escludiamo potenziali impatti negativi derivanti dalle decisioni del nuovo azionista di controllo.

Attendiamo i risultati 1H25 per una revisione delle stime che tenga anche conto dell’impatto positivo del consolidamento di Ellysse.

Le prospettive di crescita nel medio/lungo periodo si mantengono molto buone, con multipli valutativi ancora contenuti, per cui confermiamo il nostro giudizio positivo sul titolo.

* Websim Corporate research è un servizio di sponsored research di Intermonte. Websim Corporate opera come corporate broker/specialist con focus su small e micro cap italiane