MAPS GROUP - Confermiamo la nostra visione molto positiva

Fatto

Ieri, in serata, Maps Group ha comunicato i risultati 1H24:

• Ricavi +13% YoY a €14.7mn (sti ma FY24 +9% a €30.1mn) , di cui 86% da prodotti (83% in 1H23) e 42% da canoni ricorrenti (43% in 1H23);

• Adj. EBITDA +57% YoY a €3.2m n (stima FY24 +32% a €6.6mn);

• EBITDA margin +620bps YoY al 21.6% (sti ma FY24 +370bps al 21.8%);

• Utile netto +61% YoY a €0.6mn (stima FY24 +128% a €2.1mn);

• Indebitamento netto in calo di €4.6mn dal 12/2023 a €7.9mn (stima FY24 €8.5mn) .

Effetto

I risultati 1H24 confermano la crescita a doppia cifra della top line ed evidenziano un netto recupero della marginalità operativa dopo il calo subito lo scorso anno a causa delle difficoltà registrate nell’integrazione di I-Tel (sia sotto il profilo organizzativo sia sotto il profilo dell’offerta commerciale) e delle perdite di Maps Energy dovute ai ritardi nell’avvio degli incentivi governativi per le Comunità Energetiche e per la Transizione 5.0. Positivo il fatto che tutte le BU mostrano un miglioramento dei risultati.

Apprezziamo particolarmente l’ottima performance della BU Maps Healthcare (60% del fatturato consolidato), che ha incrementato i ricavi del 17% YoY a €8.8mn e riportato il gross margin al 54.7%, con un recupero di 810bps YoY, confermando la scalabilità del modello di business basato sui prodotti software e la validità delle azioni intraprese per completare le integrazioni delle società acquisite.

Inoltre, la BU Maps Energy (7% del fatturato consolidato), nonostante i ritardi nell’avvio degli incentivi per il settore, ha incrementato i ricavi del 16% YoY a €1.1mn e portato il gross margin dal 4.9% dell’1H23 al 37.8%.

Anche la BU Maps Lab (23% del fatturato consolidato), pur non essendo strategica, ha incrementato i ricavi del 4% YoY a €3.4mn, con la componente prodotti cresciuta del 31% YoY a €1.4mn ed il gross margin migliorato di 470bps YoY al 46.8%. Infine, la BU Maps ESG (10% dei ricavi consolidati) ha incrementato i ricavi dell’8% YoY a €1.4mn e portato il gross margin al 49.0%, con un miglioramento di 570bps YoY.

Va sottolineata inoltre l’ottima generazione di cassa del semestre, con un free cash flow di €2.9mn (€0.7mn nell’1H23) ed un indebitamento netto diminuito di €4.6mn da fine 2023 grazie anche agli €1.7mn di aumento di capitale in giugno per l’esercizio dei residui warrant in circolazione.

Riteniamo che dopo i risultati semestrali le stime di ricavi e margini per il FY24 possano essere confermate con una maggiore solidità e che, per quanto riguarda la PFN, vi sia spazio per un miglioramento, dato che già in 1H l’indebitamento netto risultava inferiore rispetto alla nostra stima per fine anno.

Confermiamo pertanto la nostra visione molto positiva sul titolo.