LOTTOMATICA - Inizio di copertura con BUY

Fatto

Lottomatica è il principale operatore B2C nel mercato italiano del gioco e delle scommesse, dove vanta una posizione di leadership.

Nato come operatore offline, il gruppo si è espanso nel mercato online, dove è attivo sia nell'iGaming che nell'iSport.

Attraverso la presenza su più canali e un portfolio di brand diversificato (con Goldbet, Better, Betflag, Planetwin, Lottomatica e Intralot tra i principali) offre prodotti innovativi e diversi tra loro che, attraverso una piattaforma tecnologica proprietaria, le permettono di raggiungere diversi se gmenti di clientela.

Un comprovato track record nell’M&A (con le recenti acquisizioni di Betflag nel 2022 e SKS nel 2024), l’integrazione verticale della value chain delle macchinette, e il trend strutturale di migrazione verso l’online (che vanta 2x profittabilità rispetto ai segmenti offline) rappresentano un significativo potenziale per la crescita futura di Lottomatica, favorita anche da un contesto normativo favorevole.

Effetto

A un anno e mezzo dall’l'IPO, riteniamo che Lottomatica rimanga ben posizionata per confermare la sua posizione di leader nel mercato italiano del gioco, sostenuta da:

1) track record nella crescita organica e capacità di guadagnare quote di mercato (in particolare nell’online),

2) ottima execution nell’M&A,

3) un contesto normativo stabile,

4) l’attrattività del mercato.

D'altra parte, riteniamo che il rischio di overhang legato alla vendita della partecipazione in Gamma rimanga un elemento di criticità ma mitigato dalla buona esecuzione dei primi tre ABB.

La nostra valutazione, basata su DCF, restituisce un target price di 17.8 euro, con un upside del +39% rispetto all’ultimo prezzo di mercato, meritando a nostro avviso un rating Molto Interessante (Buy).

A prezzi correnti, Lottomatica tratta a 6.0/5.2x EV/EBITDA 2025E/26E, con uno sconto del 21/28% rispetto ai principali operatori europei del settore.