Gpi - La migliore marginalità compensa la minore crescita

Fatto

Ieri pomeriggio GPI ha pubblicato i risultati del primo semestre 2026. 

In dettaglio (milioni di euro).

• Ricavi a 256,4 (-1% su base annua, di cui organico -4%), vs attese Intermonte a 273,7;

- Software 162,7 (+3% su base annua), vs attese 170,9

- Care 70,3 (-12% su base annua), vs attese 79,4

- Altre divisioni 23,5 (+8% su base annua), vs attese 23,4

• EBITDA a 50,9 (+8% su base annua, 19,9% di margine), vs attese 51,5 (18,8% di margine);

- Software 45,9 (28,2% di margine), vs attese 46,9 (27,4% di margine)

- Care 0,6 (0,9% di margine), vs attese 1,2 (1,5% di margine)

- Altre divisioni 4,4 (18,7% di margine), vs attese 3,4 (14,6% di margine)

• EBIT a 17,3 (+2% su base annua, 6,7% di margine), vs attese 19,2

• Utile netto a 3,2, vs attese 4,5;

• Debito netto a 425,5, vs attese 382,3

- Capitale circolante -23,8 vs attese +7,3

- CapEx -23,0 vs attese -30,5

- Altro -14,7 vs attese 0.

Per approfondire

GPI - L'Ebitda supera 50 milioni nel semestre, +8,5% su base annua

Effetto

I ricavi sono risultati inferiori alle attese per una crescita organica più debole del previsto, mentre la maggiore marginalità ha consentito all’EBITDA di rimanere sostanzialmente in linea.

La posizione finanziaria netta è invece risultata peggiore delle attese.

La debolezza dei ricavi è stata determinata soprattutto dal Care (-12% organico vs -1% atteso), penalizzato da effetti di timing tra vecchi e nuovi contratti.

Anche il Software ha registrato una crescita inferiore alle attese (organico stimato a -1% vs +5% previsto, al netto dell’M&A), senza particolari spiegazioni da parte del management.

Continuiamo a ritenere che il progressivo esaurimento della spinta del PNRR sugli investimenti sanitari rappresenti un tema da monitorare.

L’EBITDA si è dimostrato resiliente grazie al miglioramento della marginalità in Software e Altri Settori, sostenuto dalle iniziative di efficientamento e dal limitato contributo del Care alla redditività di gruppo.

La PFN è peggiorata di 30 milioni di euro rispetto a fine 2025 per l’assorbimento di capitale circolante, solo in parte compensato da CapEx inferiori alle attese. Ci aspettavamo invece un miglioramento, considerando la minore crescita e la stagionalità del business.

Nessuna guidance, ma il management ha confermato l’allineamento agli obiettivi del Piano 2025-29 (CAGR 2025-2027: ricavi/EBITDA +5/+8%, nostra stima +4/6%).

Nessun aggiornamento inoltre da FM sul potenziale dossier strategico, che resta un elemento rilevante della nostra valutazione in quanto incorporiamo un premio del 30% o 3,8 euro per azione.