GPI - EBITDA in linea con le stime, utile netto impattato da D&A e oneri finanziari

Fatto

Risultati del secondo semestre 2022 di GPI [GPI.MI]:

•    Ricavi a 191.3 mln (+9% YoY, o/w organico +7%), vs preconsuntivo 186 mln, vs exp. €187.1mn
o    Software a €82.8mn (+26% YoY, di cui organica +19% vs stima +4%), vs exp. €70.9mn
o    Care a €81.2mn (-5% YoY), vs exp. €90.2mn
o    Altre divisioni a €27.2mn (+16% YoY), vs exp. €26.0mn

•    EBITDA a €36.9mn (+3% YoY), vs preconsuntivo a €36mn, vs exp. €37.4mn

•    Margine EBITDA al 19.3% vs exp. 20.0%

•    EBIT a €21.5mn (+2% YoY), vs exp. €23.0mn

•    Utile ante imposte a €14.9mn vs exp. €17.7mn

•    Utile netto a €9.7mn (-13% YoY) vs exp. €12.7mn

•    Indebitamento netto a €142.5mn vs exp. €129.8mn

•    DPS proposto di €0.50 come già annunciato con i risultati preliminari (payout totale di €14.5mn)

Outlook 2023:

•    Nessuna prospettiva quantitativa fornita (come di consueto)
•    Indicazioni qualitative indicano che la trasformazione digitale nel settore sanitario non procede alla velocità sperata dall'azienda a causa della lentezza della macchina della pubblica amministrazione

•    Confermati gli obiettivi del piano industriale al 2024
o    Ricavi >€500mln, incl. 80 milioni di euro da fusioni e acquisizioni
o    EBITDA margin >17%, che implica un EBITDA >€85mn
o    Indebitamento netto/EBITDA <2.5x, implicando un indebitamento netto <€212.5mn
 

Effetto

GPI ha riportato risultati del 2H 2022 in linea con le aspettative a livello di EBITDA, ma inferiori a livello di utile netto a causa di maggiori D&A e oneri finanziari netti.

A livello divisionale, notiamo un contributo molto più forte del Software (principalmente organicamente grazie all'effetto PNRR e Blood) mentre il Care è stato inferiore (a causa della mancata ripetizione delle attività relative al Covid-19 e alla cessazione di alcuni contratti in parte compensati da nuovi).

In termini di redditività, l'effetto positivo del mix (SW>CA) è stato però controbilanciato da minori margini in entrambe le divisioni, che hanno determinato una redditività di gruppo leggermente inferiore alle attese.

Ciò è dovuto all'inflazione dei costi, all'aumento delle trasferte e delle spese generali in relazione alle operazioni straordinarie realizzate in un 2022 movimentato (Aumento di capitale e acquisizione Tesi su tutte).

Al netto di tali costi di struttura, la redditività sarebbe stata sostanzialmente in linea con le previsioni.

La crescita più forte del software è stata probabilmente responsabile del debito netto peggiore del previsto dato il suo maggiore assorbimento di NWC.

Nessuna previsione quantitativa sul 2023 come di consueto in questa fase (di solito fornita con i risultati del primo semestre), ma confermati gli obiettivi del piano industriale per il 2024. Maggiori dettagli saranno probabilmente forniti durante la chiamata di oggi alle 12.30.

 

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