GPI - EBITDA migliore delle attese

Fatto

Giovedì 28 marzo dopo la chiusura del mercato GPI ha pubblicato i risultati 2H 2023*. In dettaglio:

•    Revenue at €255.3mn (+33% YoY, o/w org. +17%), vs exp. €233.9mn;
o    Software €145.7mn (+76% YoY), vs exp. €121.1mn
o    Care €80.7mn (-1% YoY), vs exp. €82.3mn
o    Other divisions €28.9mn (+6% YoY), vs exp. €30.5mn

•    EBITDA at €60.5mn (+64% YoY, 23.7% margin), vs exp. €49.9mn (21.4% margin);
o    Software €47.7mn (32.7% margin), vs exp. €39.3mn (32.5% margin)
o    Care €5.3mn (6.6% margin), vs exp. €3.3mn (4.0% margin)
o    Other divisions €7.5mn (25.8% margin), vs exp. €7.3mn (24.0% margin)

•    EBIT at €18.9mn (-12% YoY, 7.4% margin), vs exp. €31.7mn

•    Pre-tax at €7.0mn, vs exp. €21.6mn;

•    Net profit at €6.3mn, vs exp. €15.3mn;

•    Net debt at €362.1mn, vs exp. €354.3mn (net debt/EBITDA relevant for covenant at 3.4x, i.e. compliant)

* I risultati non sono facilmente confrontabili dati i restatement in seguito alle operazioni di M&A. In particolare, i risultati FY23 escludono il contributo del business Pay (Argentea, ricavi ed EBITDA rispettivamente di €15mn e €7mn) che però è stato ceduto la scorsa settimana. Poiché le nostre stime includevano il business Pay, abbiamo adeguato i numeri riportati dalla società per rendere più omogeneo il confronto. Inoltre, ricordiamo che i risultati FY23 includono solo 5 mesi di contributo di Tesi, acquisita la scorsa estate (mentre il debito netto include l’intero impatto).

Effetto

GPI ha riportato ricavi ed EBITDA 2H23 ben al di sopra delle nostre attese.

Ciò è dovuto principalmente alla maggiore crescita e profittabilità della divisione Software, sia organica (probabile accelerazione dei progetti Consip/NRRP) che inorganica (Tesi), ma anche ad una marginalità leggermente migliore della divisione Care. L’utile netto è però fortemente penalizzato dall'incremento della voce D&A relativa agli ammortamenti derivanti dal completamento di progetti di R&D che sono stati completati e per i quali è iniziato l’ammortamento, nonché dagli intangibili iscritti a seguito della PPA su Tesi.

Il debito netto è stato leggermente peggiore del previsto, ma conforme ai covenant e non lo consideriamo una notizia negativa se consideriamo che i parametri NWC sono migliorati rispetto alle nostre stime. Come di consueto, la società non ha fornito guidance in questa fase, ma maggiori dettagli saranno probabilmente comunicati il prossimo 9 aprile durante conference call (dettagli non ancora disponibili).