GPI - ci aspettiamo una forte crescita dell'Ebitda nel 2024

Fatto

Pubblichiamo una nota di aggiornamento sulla società nella quale analizziamo:

•    Risultati 1H24: (comunicati il 30-09) con ricavi ed EBITDA migliori delle attese grazie ad una crescita organica (Gare CONSIP) e per linee esterne (Evolucare) più forte del previsto, mentre il debito è stato peggio delle attese per un maggior assorbimento del circolante collegato ai lunghi tempi di incasso delle gare CONSIP

•    Guidance 2024: con ricavi >500mn ed EBITDA di ~100mn coerenti con le nostre attese e che implicano una buona crescita anche nel 2H (+7/+8%), anche se in rallentamento alla luce dell’annualizzazione dell’acquisizione di Evolucare e difficile base di paragone per la divisione Software in quanto importanti progetti CONSIP sono partiti nel 2H23

•    Gare CONSIP: la strategia di GPI di diventare un leader nel software per la sanità sta venendo premiata dal cambiamento del paradigma nella PA dove tramite le gare CONSIP si è passati ad un modello di acquisto nazionale/centralizzato rispetto ad un modello locale/decentralizzato in precedenza. Alla luce dell’ottimo posizionamento raggiunto nelle gare già assegnate (1 e 2), ci aspettiamo che in futuro la società continuerà a beneficiare da questa tendenza (gare 3 e 4 in rampa di lancio, gara 5 in corso di assegnazione e gara 6 che probabilmente arriverà a breve)

•    CMD: nell’1Q la società terrà la presentazione del suo piano industriale dalla quale ci aspettiamo la conferma dei trend di sviluppo già evidenziati ovvero creazione di modello integrato per liberare sinergie commerciali e industriali e continua crescita nel software soprattutto internazionale e in modo organico. Ci aspettiamo una crescita dell’EBITDA mid-single digit, mentre una maggiore attenzione alla creazione di valore e generazione di cassa è benvenuta

•    Aggiornamento stime: mentre aumentiamo leggermente le nostre previsioni di fatturato ed EBITDA (+3%), tagliamo le stime di EBIT ed EPS (-15/-23%) per via di maggiori accantonamenti su crediti/attività derivanti da contratti con clienti dovuti ai lunghi tempi di incasso (IFRS 9)

Effetto

Ci aspettiamo che GPI chiuda il 2024 con una forte crescita dell'EBITDA grazie alla divisione Software.

La strategia di diventare leader nazionale nel mercato del software sanitario nazionale (HC) viene premiata con un forte posizionamento nelle gare pubbliche, a supporto del nostro investment case (tecnologia e digitalizzazione che consentono servizi HC migliori e più efficaci), sebbene l'utile netto e l'indebitamento netto saranno gravati da tempi di incasso estesi per i progetti CONSIP.

La prossima presentazione del BP dovrebbe confermare la traiettoria di crescita, con una maggiore attenzione alla creazione di valore e alla generazione di cassa come segno concreto della volontà di migliorare la performance finanziaria. Il nostro TP passa da €14.6 a €13.7 a causa di un indebitamento netto più elevato in parte compensato dal rollover di valutazione.