GPI - Accordo per la cessione del business Pay

Fatto

Venerdì dopo la chiusura del mercato, GPI ha annunciato che il CdA ha approvato l’accordo per la cessione di Argentea (business Pay) a Zucchetti per un Equity Value di €105mn (da verificare l’EV, ma ci aspettiamo sia simile se non uguale all’Equity Value) con un earn-out fino a €6mn.

Il closing della transazione è atteso avvenire entro la fine di marzo.

Il business Pay ha generato un EBITDA pari a ~€7mn nel 2023.

Effetto

Il raggiungimento di un accordo con Zucchetti per la cessione del business Pay ad una valutazione di ~14x l’EV/EBITDA 24E è una notizia positiva in quanto avviene ad una valutazione che è circa il doppio rispetto a quella a cui tratta GPI (~7.2x) e che riteniamo superiore alle attese.

Grazie a questa operazione GPI potrà ridurre l’indebitamento netto di quasi 1x l’EBITDA ad un valore che ci aspettiamo leggermente inferiore a 3x nel 2024 oltre che di semplificare l’equity story e concentrarsi maggiormente sul core business (sistemi informativi per il settore sanitario).

Nel complesso stimiamo una creazione di valore di circa €1.7 per azione, la quale potrebbe essere almeno in parte già incorporata nel prezzo titolo in quanto ricordiamo che GPI aveva annunciato di essere in trattativa esclusiva con Zucchetti per la cessi one del business Pay ad inizio febbraio.