GEOX - Profittabilità in miglioramento nel 2023

Fatto

Venerdì sera a mercato chiuso GEOX ha pubblicato i dati completi relativi al FY 23; andamento delle vendite e PFN erano stati già anticipati in via preliminare lo scorso 1 febbraio.

I ricavi si sono attestati a Eu720m -2,2% YoY a cambi correnti, +0,3% su base annua a cambi costanti. Il lieve decremento è stato legato principalmente alla pianificata ottimizzazione della rete dei punti vendita, in ottica di ottimizzazione della redditività, unitamente alle avverse condizioni climatiche che come già largamente anticipato hanno determinato rimanenze di magazzino ed una conseguente forte riduzione dei riordini nel canale multimarca, sia nel periodo primaverile che autunnale.

La marginalità operativa è risultata in sostanziale miglioramento (+320bps YoY, oltre le indicazioni fornite dalla società per +250/+300bps YoY) determinando una crescita dell’EBIT a Eu15.6m (in linea con le attese, Eu4.3m lo scorso anno) con un margine sulle vendite a 2.2% ovvero +160bps YoY grazie alla gestione dei costi operativi e minori pressioni inflattive su materie prime e trasporti. 

La PFN (pre-ifrs16) si è attestata a Eu93,1 milioni di euro (Eu-49,8m al 31 dicembre 2022) per effetto di un indebitamento bancario netto pari a Eu90,1m e di un fair value negativo degli strumenti di copertura pari a Eu-3m ( Eu-75,7m e Eu25,9m al 31 dicembre 2022 rispettivamente). La società ha sottolineato che il quadro macroeconomico incerto permane in particolare per il segmento Multimarca ed in base alle informazioni disponibili ad oggi, si attendono per il 2024 ricavi sostanzialmente in linea YoY e un leggero ulteriore miglioramento della marginalità industriale rispetto alle guidance date per il 2023 (~+50bps). 

Il management sta lavorando al nuovo piano ’24-’27 che sarà presentato durante il corso dell’anno.  

La società ha inaspettatamente annunciato la risoluzione consensuale del rapporto con il CEO Livio Libralesso a partire dal 1 marzo 2024 nominando contestualmente Enrico Mistron, 54 anni, manager di lunga esperienza in ambito Wholesale, Retail e e-commerce nonché nel business development internazionale. Mistron ha una pluriennale esperienza nel gruppo Luxottica dove ha ricoperto ruoli apicali e di crescente responsabilità in ambito Corporate, Digital Transformation e Global Supply Chain. Il nuovo CEO sarà affiancato dal CFO recentemente nominato Andrea Maldi. 

Effetto

I risultati dei ricavi (sotto le attese) e dell’indebitamento erano già stati presentati lo scorso 1 febbraio mentre i dati sulla profittabilità sono risultati in linea con le aspettative evidenziando una buona progressione della marginalità in un contesto particolarmente sfidante e nonostante il basso contributo della leva operativa.

Consideriamo il 2024 un anno di normalizzazione in cui la razionalizzazione del perimetro di business dovrebbe essere conclusa con focus a crescita dei volumi e rilancio della profittabilità. 

La nomina del nuovo CEO era totalmente inattesa senza alcun preavviso di discontinuità. Pensiamo il profilo scelto possa contribuire a rilanciare ulteriormente il gruppo insieme al nuovo CFO soprattutto alla luce e sulla base dei risultati raggiunti dal CEO uscente che, in un contesto estremamente avverso (COVID-19, conflitto Ucraina, contesto inflattivo, supply chain disruption, condizioni meteo avverse, incendio magazzino) ha creato una base solida per la prossima fase.

Pensiamo che i risultati e le prospettive caute per il 2024 siano già incluse nei prezzi attuali. Il prossimo piano (giugno o settembre) potrebbe rappresentare un catalyst decisamente favorevole.