FINE FOODS - M&A nel settore

Fatto

Catalent (CTLT-US, market cap Eu9bn) sarà acquisita in contanti da Novo Holdings, l'azionista di controllo di Novo Nordisk (NOVO.B.DC), per $63.50 per azione.

•    Catalent è valutata di $16.5bn, e si tratta della più grande transazione mai realizzata da entrambe le aziende danesi. L’operazione sottende un premio del 16.5% rispetto al prezzo di chiusura di venerdì e del 47.5% rispetto al VWAP degli ultimi 60 giorni. 

•    L'accordo prevede anche che Novo Holdings venda 3 siti produttivi a Novo Nordisk dopo il closing per circa $11bn. I 3 siti di Anagni (Italia), Bruxelles e Bloomington (USA) hanno relazioni in corso con Novo Nordisk e impiegano oltre 3 mila persone. Catalent ha oltre 50 siti in tutto il mondo.

•    Novo Nordisk (market cap di Eu470bn) è in questi giorni sotto pressione per aumentare la fornitura del farmaco per la perdita di peso Wegovy e fronteggiare la concorrenza da parte di Zepbound di Eli Lilly & Co., recentemente approvato e ben posizionato per diventare il farmaco più venduto nella storia. Negli studi clinici, il farmaco di Lilly ha portato a una maggiore perdita di peso rispetto ai prodotti commercializzati da Novo Nordisk fino ad oggi.

•    Uno dei maggiori investitori di Catalent, Elliott Investment Management, ha dichiarato di sostenere l'accordo. Il fondo attivista è l’11° maggior azionista di Catalent. 

Effetto

Il multiplo EV/EBITDA'25E di 16x riconosciuto per l’intera Catalent si colloca nella fascia bassa dei range storici a cui sono stati acquisiti altri asset CDMO ed è in linea con i multipli scambiati da alcuni peer storicamente più a premio (Lonza attualmente è scambiata a 17x).

Per questo motivo, non escludiamo la possibilità di offerte concorrenti, da parte di fondi di PE o di compratori industriali.

Di recente, Catalent ha attirato l’interesse anche da parte di altri player, tra cui Danaher. L’operazione supporta appeal speculativo sul settore CDMO ed in particolare per gli operatori più piccoli come Fine Foods (attualmente scambiata a 7x EV/EBITDA’25E).