Fincantieri - Stime sul primo trimestre, attesa conferma guidance

Fatto

Fincantieri pubblicherà i risultati del primo trimestre 2025 (1Q25) il 12 maggio.

Ci aspettiamo un inizio anno caratterizzato da ottimi trend a livello di business.

In particolare, vediamo ricavi in aumento del 31% su base annua (YoY) a quota €2,323 miliardi, con crescita trainata da Shipbuilding e Offshore.

In termini di marginalità, stimiamo un’espansione dell’EBITDA margin (6.5% 1Q25 vs 5.7% 1Q24).

La PFN a fine marzo è attesa a €1,713 miliardi vs €1,281 miliardi a fine 2024 con incremento principalmente dovuto al cash-out per il completamento dell’acquisizione di UAS (€420mn) avvenuta a gennaio 2025.

La consegna della prima di due PPA commissionate dal Ministero della Difesa Indonesiano dovrebbe determinare un confronto YoY particolarmente favorevole in termini di ricavi Naval, stimati in crescita del 75%.

Stimiamo un order intake di circa €11.8bn (vs €7.7bn nell’2H24 e €6.9bn nel 4Q24), con un book-to-bill di 5.1 volte, considerando principalmente l’ordine da Norwegian Cruise Line per 4 mega-navi da crociera dal valore totale di €9bn e da TUI per 2 navi destinate a Marella Cruises da valore totale di €2.7bn circa.

Alla luce del newsflow positivo osservato, anche nella prima parte del 2Q, confermiamo le nostre aspettative di un forte order intake per l’intero 1H25.

Effetto

Riteniamo che i risultati 1Q25 di Fincantieri possano confermare la validità del percorso di turnaround previsto dal Piano Strategico 2023-2027 e già evidente nei risultati 2024.

Il focus rimane sull’espansione della marginalità e sul percorso di deleveraging, entrambi attesi in linea per il raggiungimento della guidance annua.

Alla luce dell’evoluzione del mercato defence e dell’attuale scenario geopolitico, riteniamo che nei prossimi mesi possa continuare il news flow positivo soprattutto in termini di nuovi ordini per questa divisione.

Al contrario, considerando l’accelerazione nell’acquisizione ordini nel settore crocieristico osservata negli ultimi mesi e la garantita piena occupazione dei cantieri fino al 2033, non prevediamo, nel breve termine, altri ordini significativi in questo segmento.

Ci aspettiamo, per il momento, una conferma dell’attuale guidance 2025 che continuiamo a ritenere conservativa soprattutto in termini di NFP/EBITDA.

Sarà data attenzione, nel corso della conf call e nella reportistica 1Q, alla divisione subacquea, sulla quale Fincantieri inizierà a fornire evidenza proprio a partire da questa release.

Nel medio termine, ciò dovrebbe far emergere in maniera più evidente il valore intrinseco e ancora inespresso di queste attività.