Fincantieri - Nasce la divisione Underwater nella reportistica

Fatto

Nel weekend, MF riporta un articolo su Fincantieri, in cui si sofferma sul Polo Tecnologico della Subacquea. Le attività di questa divisione sono attualmente incluse in quattro strutture:

(i) Dmm o Divisione Navi Militari che produce sottomarini;

(ii) Ids, Ingegneria dei Sitemi, ricerca e applicazioni innovative per soluzioni in ambito militare e civile;

(iii) UAS, acquisita da Leonardo a inizio anno, che produce siluri e sensori sottomarini;

(iv) Remazel, acquisita nel 2024 e specializzata nel supporto alle attività subacque della divisione offshore.

L’insieme di queste attività produrrebbe attualmente già €500mn di ricavi e €100mn di Ebitda con 400 dipendenti. Fincantieri ha intenzione di comunicare i numeri dell'unità su base trimestrale creando di fatto una vera e propria “divisione underwater”.

Effetto

Nel nostro ultimo report, pubblicato lo scorso 27 gennaio abbiamo evidenziato proprio il valore, secondo noi ancora inespresso nella valutazione di mercato di Fincantieri, delle attività underwater del gruppo.

A nostro avviso queste rappresentano il principale catalyst dell’equity story nel medio-lungo termine.

In tal senso, abbiamo incluso il valore delle attività subacquee per la prima volta nella nostra valutazione tramite somma delle parti, includendo in questa “divisione”, il contributo delle acquisite UAS e Remazel, insieme alle attività sottomarine già sviluppate da Fincantieri prima delle due acquisizioni. Basandoci sulle indicazioni fornite dal management nella presentazione dei risultati dei 9M24, abbiamo stimato, in maniera conservativa, che questa divisione contribuirà all’EBITDA FY25 del gruppo per €102mn.

Riteniamo che questa possa così valere già ~€1.2bn-€1.3bn, considerando un multiplo di ~12/13x Ebitda. Inoltre, considerando che l’EBITDA di gruppo è attualmente valutato a ~7-8x, riteniamo positiva la decisione di fornire una maggiore disclosure riguardo il valore generato dalle attività underwater di Fincantieri. Ciò infatti potrebbe portare un accreation in termini di multiplo complessivo a cui viene attualmente valutata la società.