Fincantieri - Accordo industriale con Thyssenkrupp Marine Systems

Fatto

Fincantieri ha firmato un accordo di cooperazione industriale con Thyssenkrupp Marine Systems con l’obiettivo di aggiudicarsi la gara lanciata dalla Marina delle Filippine nell’ambito del programma di ammodernamento della flotta sottomarina. La commessa riguarda 2 sottomarini per un valore stanziato di €1.6bn. Gli altri operatori che prenderanno parte alla gara sono la francese Naval Group, la spagnola Navantia e la coreana HD Hyundai Heavy Industry. L’esito della gara è atteso all’inizio del 2026. 

Effetto

L’accordo annunciato ieri rappresenta un rafforzamento ulteriormente della cooperazione di lungo corso in ambito sottomarino tra il gruppo italiano e la divisione Marine Systems di Thyssenkrupp.

Il costruttore tedesco è partner di Fincantieri da 25 anni e insieme hanno costruito il primo sottomarino alimentato a idrogeno.

Considerando il track record sui sottomarini della classe U212 NFS, riteniamo che l’annuncio di questa collaborazione offra buone possibilità per l’aggiudicazione della commessa filippina. Continuiamo a ritenere che nell'attuale scenario geopolitico, Fincantieri abbia un ottimo posizionamento per sfruttare le opportunità emergenti nel settore della difesa e in particolare dell’underwater.

Dalla release dei risultati 1Q25, il prossimo 12 maggio, Fincantieri intende riportare il contributo della divisione underwater su base trimestrale, creando di fatto una “divisione subacquea”. Nella nostra valutazione SOTP abbiamo già incluso il contributo della divisione subacquea, riunendo attualmente i contributi delle società acquisite UAS e Remazel, oltre alle attività subacquee già sviluppate da Fincantieri prima delle due acquisizioni.

Stimiamo che questa divisione contribuirà per €102mn all'EBITDA del gruppo nel FY25 e che quindi questa divisione possa già avere un valore intrinseco di ~€1.5-1.6bn. Indubbiamente la notizia di un accordo di cooperazione industriale risveglia anche suggestioni per una possibile acquisizione da parte di Fincantieri della divisione Marine Systems di ThyssenKrupp, la quale è attualmente in fase di spin-off dalla casa madre. Riteniamo che un deal tra i due genererebbe significative sinergie operative e di CapEx, anche se riteniamo attualmente improbabile la cessione di asset cruciali per la difesa tedesca ad un operatore non domestico.

Maggiori possibilità per una valorizzazione degli asset underwarter attraverso una Joint Venture.