Fincantieri - Ci aspettiamo una prosecuzione del tournaround

Fatto

Fincantieri pubblicherà i risultati 2Q25 il 31 luglio.

Ci aspettiamo che i dati mostrino una continuazione dei trend positivi in termini di business già osservati nell’1Q25. In particolare, ci aspettiamo ricavi in aumento del 10% YoY a quota €2.1bn, con crescita trainata dai segmenti Cruise e dal combinato Defence/Underwater.

In termini di marginalità, stimiamo una prosecuzione del percorso di espansione dell’EBITDA margin al 6.7% nel 2Q25 dopo il 6.5% dell’1Q25, e in traiettoria per il raggiungimento della guidance annua di >7.0%.

La PFN a fine giugno è stimata a €1,694mn vs €1,608mn a fine marzo, con percorso di deleveraging previsto quindi procedere meglio delle attese. Dopo l’ottimo risultato in termini di order intake nel 1Q25 (€11.7bn), ci aspettiamo una continuazione di questo trend con order intake nell’1H25 previsto a €14.6bn (vs €15.3 dell’intero 2024) con un book-to-bill di 3.25x. 

Effetto

Riteniamo che i risultati semestrali di Fincantieri possano confermare la validità del percorso di turnaround previsto dal Piano Strategico. Il focus rimane sull’espansione della marginalità, stimata in linea per il raggiungimento della guidance annua, e sul trend di delevereging, che prevediamo essere migliore rispetto alle indicazioni iniziali del management.

In tal senso, ci aspettiamo una revisione migliorativa dell’attuale target FY25 di NFP/EBITDA che è indicato a 3.3x. Stando alle indicazioni di guidance in termini di espansione del margine per il FY25 e al calendario consegne per la restante parte dell’anno, riteniamo raggiungibile un livello di NFP inferiore ai €2bn a fine anno, con NFP/EBITDA <3.0x.  

Alla luce dell’evoluzione del contesto geopolitico osservato negli ultimi mesi, dell’esecuzione migliore del previsto dell’attuale Piano Strategico, e delle acquisizioni effettuate in ambito underwater, riteniamo i target di gruppo superati e aspettiamo la presentazione di nuove indicazioni pluriennali tra la fine del 2025 e l'inizio del 2026.

Nel breve, riteniamo che l'upside possa essere legato al materializzarsi di nuovi ordini nel segmento difesa, in particolar modo in relazione alla potenziale aggiudicazione di diverse gare in corso in questo segmento.