FILA - Depositato il prospetto per l'IPO di DOMS

Fatto

Fila ha depositato presso il Registro delle Imprese di Gujarat ad Ahmedabad le informazioni sull'Ipo della controllata indiana Doms Industries Limited, il cui avvio delle negoziazioni è previsto entro il 31 dicembre.

Lo dice una nota dello storico marchio delle matite spiegando che l'Offerta al pubblico inizierà mercoledì 13 dicembre e si chiuderà venerdì 15.

Nell'ambito dell'offerta Fila, che detiene il 51% di Doms si è impegnata a vendere azioni della controllata, fino ad un controvalore massimo di 90 milioni di euro, rimanendo l'azionista singolo più rilevante della società post Ipo.

Il Cda di Doms aveva approvato lo scorso luglio l'avvio del processo di Ipo da 12 miliardi di rupie (circa 133 milioni di euro) tra azioni di nuova emissione per 3,5 miliardi di rupie e cessione di azioni esistenti per 8,5 miliardi di rupie, di cui 8 miliardi in capo a Fila.

Effetto

Sulla base delle ultime indiscrezioni emerse ad agosto che prevedevano uno stake del 31% post-money, la nostra simulazione assume una valutazione pre-money del 100% di DOMS pari a circa 500 mln di euro, il che implicherebbe un cash-in per FILA pari a circa 89 mln, vendendo una quota del 17,6%.

Tale valutazione implica un multiplo EV/EBITDA sul 2024E di circa 22x, un numero significativamente superiore alle valutazioni attuali di FILA.

I players maggiormente comparabili quotati sul mercato indiano sono Linc Ltd., Kokuyo Camlin Ltd. e Pidilite Industries Ltd, a cui si aggiunge la recente quotata Flair Writing Industries Ltd. che attualmente trattano sul FY23A (chiusura FY a marzo) a dei multipli su EV/EBITDA >20x, coerente quindi con il multiplo che abbiamo calcolato su DOMS.

La vendita parziale di DOMS consentirebbe a FILA di ridurre la propria esposizione debitoria e di abbassare il rapporto Net Debt/EBITDA (da 2.4x a 2.1x sulla nostra stima pro-formata del 2023), e quindi una riduzione degli oneri finanziari (lo spread applicato su parte di debito soggetta a variazione dei tassi è proporzionale al livello di leva operativa).

Inoltre, non appena la filiale indiana finalizzerà la sua IPO, FILA potrà contare su una partecipazione del 31% in DOMS del valore di ~€168mn (sulla base dei nostri calcoli), cioè ca. 40%, e rendere quindi la valutazione di FILA (ex DOMS) ancora più attrattiva sia su P/E che su EV/EBITDA.