FILA - Al via il processo di quotazione della controllata indiana DOMS

Fatto

Il CdA di DOMS, la subsdiary indiana controllata al 51% dal Gruppo FILA [fila.mi], ha approvato l’avvio del processo di quotazione tramite un’offerta pubblica iniziale di azioni oridnarie DOMS di nuova emissione per un totale di circa INR 350 crore (circa Eu39mn), e un’offerta di vendita di azioni ordinarie da parte di alcuni azionisti esistenti.

Nell’operazione, FILA, in qualità di azionista di controllo, ha approvato di partecipare come promoter impegnandosi a portare in vendita un numero di azioni ordinarie per un totale di c. INR 800 crore (c. Eu90mn), rimanendo l’azionista singolo più rilevante della società post IPO.

La chiusura delle operazioni è prevista, subordinatamente alla sussistenza di idonee condizioni di mercato nonché all’ottenimento delle necessarie autorizzazioni, entro la fine del 2023.

Un articolo di Repubblica riprende i rumour di mercato emersi qualche mese fa su una possibile valutazione del 100% pre-money di DOMS nell’intervallo di $450-550mn, e aggiunge come la volontà del Gruppo FILA di porre in vendita uno stake parziale per un controvalore di Eu90mn (superiore a Eu70mn inizialmente emerso), possa indicare una valutazione sul livello alto della forchetta. 
 

Effetto

Seppur attesa (la società aveva comunicato entro luglio possibili aggiornamenti sul dossier), la news è chiaramente positiva per il titolo. Una valutazione pre-money sul mid-point della forchetta ripresa da Repubblica implicherebbe un multiplo EV/EBITDA pari a c. 24x e un P/E pari a c. 35x sulle nostre stime del 2023 per DOMS, assumendo un PFN pari zero. Tali multipli si vanno a confrontare con un 6.3x EV/adj. EBITDA e 10.6x P/E adj. del Gruppo FILA al prezzo corrente. Nel nostro ultimo report su FILA (link) avevamo fatto delle analisi di sensitività, in cui era emerso, come anche da una valutazione di DOMS inferiore a quella dei rumuors e compresa nel range di Eu200-300mn, l’operazione sarebbe risultata positiva per FILA.

Oltre a far emergere il valore di un asset attualmente sottovalutato, la vendita di azioni da parte di FILA, comporterebbe un miglioramento della leva finanziaria, e consentire quindi al gruppo di riprendere l’attività di M&A. Ricordiamo in ultimo, che il business indiano di FILA è atteso crescere ad un CAGR >20% nei prossimi 5 anni per raggiungere un fatturato pari compreso tra Eu300-350mn, anche grazie ad un piano di investimenti significativo (in media Eu17mn all’anno). Sempre nello stesso periodo, FILA si aspetta di poter incrementare il margine fino ad un livello pari al 14%.

Giudizio Interessante, target price 10,30 euro.