FERRAGAMO - Commenti più incoraggianti del management, ma Asia debole

Fatto

I ricavi del 2Q24 sono stati pari a Eu296.2mn, quasi in linea con le nostre attese e in calo dell'8.1% YoY mentre, l'EBIT del 1H24 è stato pari a Eu27.7mn, in calo del 41.0% YoY, ma Eu3.5mn meglio delle aspettative.

Nel report in uscita abbassiamo le nostre previsioni di ricavi per il 2024/2025 dell'1.7%/1.8% a Eu1.06bn/Eu1.12bn, in linea con le aspettative del consenso.

Di conseguenza, ora vediamo l'EBIT 2024 a Eu50.3mn, con un margine sulle vendite del 4.7% (dal 5.3%).

A livello di utile netto, stiamo riducendo l'EPS 2024 del 45% poiché il management ha indicato, per l'FY24, oneri finanziari per almeno Eu30mn e un tax rate di circa il 40% in linea con l'FY23. Ci aspettiamo che il tax rate si normalizzi a partire dall'FY25.

Effetto

Giudizio NEUTRALE confermato; target da 10.1 a 9.3 euro.

Le vendite del 2Q24 sono state ancora in calo YoY ma il miglioramento sequenziale rispetto ai trimestri precedenti è apprezzabile, soprattutto considerando il contesto industriale debole.

Nonostante il rallentamento della domanda asiatica, continuato a luglio ma considerato temporaneo, il management è apparso fiducioso in una ripresa dei ricavi nel 2H24, seguita da un'accelerazione nel 2025 grazie ai feedback positivi dei clienti sulle nuove collezioni.

Tuttavia, per il momento, rimaniamo NEUTRAL sul titolo in attesa di una maggiore visibilità sulla ripresa dei ricavi. La nostra revisione del target riflette una riduzione del fair value su base fondamentale (da Eu9.1 a Eu8.8) e la scelta di abbassare la probabilità che si concretizzi uno scenario speculativo (valutato da Eu14.1 a Eu13.8) dal 20% al 10%.

Infatti, il 7 luglio, in un'intervista, Leonardo Ferragamo ha ribadito che la famiglia non ha intenzione di effettuare un delisting della società.