FERRAGAMO - Canale DTC ancora solido nel 1Q26

Fatto

Nel 1Q26 i ricavi si sono attestati a euro 209,0 mn, in calo del 5,5% su base annua (-1,2% a cambi costanti) e inferiori dello 0,8% rispetto alle nostre stime; il canale Direct to Consumer (DTC) ha registrato ricavi netti pari a euro 160,7 mn, in crescita del 5,5% a cambi costanti (0,5% meglio delle nostre attese) mentre il canale Wholesale ha riportato ricavi in calo del 19% su base annua a cambi costanti, peggiori delle attese.

Per quanto riguarda le indicazioni del management, sul canale Wholesale si attende una contrazione nel 2026 high-single digit mentre sul retail i dati di aprile e inizio maggio confermano nel complesso i trend del 1Q26: la performance resta particolarmente solida negli Stati Uniti, in America Latina e in Corea, mentre l’Europa è leggermente penalizzata da flussi turistici più deboli, pur mostrando un trend positivo.

L’area di maggiore incertezza rimane la Cina: il management si attende una ripresa, ma al momento non si osservano segnali concreti.

In termini di stime, riduciamo le previsioni sui ricavi Wholesale del 4%, mentre incrementiamo leggermente i ricavi DTC nel 2027 e 2028, assumendo ora una crescita like-for-like rispettivamente del 5,5% e del 5,0%.

Coerentemente, aumentiamo il margine EBIT di 20 punti base e 30 punti base negli stessi anni.

Effetto

NEUTRAL confermato; target da euro 6,6 a euro 7,0.

I ricavi DTC hanno mostrato un ulteriore trimestre positivo e l’outlook del management rimane piuttosto rassicurante.

Il nuovo target è basato su una ponderazione del 90% del nostro fair value fondamentale aggiornato (euro 6,4 rispetto a euro 5,9) e su un contributo del 10% da uno scenario speculativo (invariato a euro 12,3).

Confermiamo la nostra view NEUTRAL, ritenendo che il processo di turnaround sia solo all’inizio, che le condizioni di mercato restino poco favorevoli e che i multipli di mercato incorporino già il miglioramento del trend DTC.