ESPRINET - Confermiamo giudizio Buy dopo i conti

Fatto

Dopo l'uscita dei risultati del terzo trimestre, aggiorniamo il nostro modello per riflettere un'ulteriore accelerazione della crescita dei ricavi nel 4Q (ora prevista a +11%, in linea con il dato del 3Q), revisione del tutto compensata da un minor gross margin, in un trimestre caratterizzato da un maggiore incidenza del canale retail.

Manteniamo invariate le nostre stime sulle OpEx (in linea su base annua), mentre al di sotto dell'EBITDA assumiamo maggiori D&A per gli investimenti fatti sui sistemi di automazione di alcuni magazzini in Italia.

Effetto

Per il secondo trimestre consecutivo, aumentiamo le nostre previsioni di ricavi per i prossimi tre anni, riflettendo una ripresa più rapida del previsto.

Tuttavia, poiché la crescita è orientata verso segmenti a maggior volume ma con margini più bassi, manteniamo invariate le nostre stime di gross profit.

Apprezziamo l’abilità di Esprinet di incrementare la sua quota di mercato, sia in Italia che in Spagna, e di mantenere un solido controllo sulle OpEx, che ha permesso alla società di confermare la guidance a livello di EBITDA.

Ci aspettiamo un forte miglioramento nella generazione di cassa nel 4Q, grazie a una netta riduzione delle scorte e dei DSO.