ESPRINET - Confermiamo il giudizio Buy

Fatto

Dopo l'uscita dei risultati, modifichiamo le nostre stime su Esprinet. 

A livello operativo, riduciamo le stime sul gross margin e sull'EBITDA a seguito di una guidance più conservativa delle nostre attese.

Per quanto riguarda i flussi di cassa, peggioriamo le nostre stime, 
che comunque restano in linea con la strategia della società di normalizzare il livello del capitale circolante durante l’anno.

Al di sotto dell’EBIT, includiamo one-off relativo al contenzioso con 
l’Agenzia delle Entrate, che a seguito di un accordo in fase di negoziazione dovrebbe aggirarsi a circa il 14% dei 220 milioni richiesti in totale. La somma sarà corrisposta su base trimestrale nei prossimi 5 anni (la quota annua è pari a circa 6,2 milioni, al netto degli interessi).

La società si aspetta che l’accordo possa chiudersi entro la fine del mese di maggio.

Effetto

I risultati del primo trimestre sono stati coerenti con la strategia della società, che si concentra sulle attività a più alta marginalità.

L’inattesa contestazione da parte dell’Agenzia delle Entrate ha generato maggiore incertezza sul titolo, che crediamo possa cessare non appena il l’accordo sarà finalizzato.

Alla luce delle nuove stime, abbassiamo il nostro target price a 10,5 12 Euro, e confermiamo la nostra raccomandazione. 

Raccomandazione MOLTO INTERESSANTE su Esprinet [PRT.MI], target price 10,5 Euro.