ESPRINET - Ci aspettiamo una buona resilienza del gross margin

Fatto

La società pubblica la trimestrale il prossimo 13 novembre.

Ci aspettiamo un trimestre che continui ad evidenziare una debolezza della domanda, impattata dal rallentamento del B2C, ma una buona tenuta del gross margin, grazie ad un mix favorevole.

Nel dettaglio:

• Ricavi a Eu881mn ( -15.2% YoY, -0.7% QoQ), penalizzati da una continua flessione sul B2C, con le linee di business Screens e Devices attese in diminuzione del 23% e del 13% rispettivamente, con una tendenza in leggero peggioramento QoQ. Ci aspettiamo invece una crescita del +7% per la linea delle Solutions, con un peso sui ricavi pari a c.23% (18.3% nel 3Q22).

• Gross Profit a Eu51mn ( -4% YoY), con un miglioramento del margine (da 5.11% nel 3Q22 a 5.80% in 3Q23), atteso beneficiare da un migliore mix dei ricavi. Ricordiamo che i costi per il factoring (che noi stimiamo a Eu4mn sul 3Q vs Eu1.4mn in 3Q22) vengono co ntabilizzati a livello di Gross Profit.

• Adj. EBITDA a Eu11.4mn ( -30% YoY), con margine al 1.30%, impattato da un effetto negativo della leva operativa.

• Net Debt a Eu250mn (Eu207mn a fine giugno), generato da un assorbimento del WC, in un trimestre in cui stagionalmente il circolante assorbe cassa.

Effetto

Se le stime sul 3Q venissero confermate, considerando il continuo rallentamento del mercato B2C, crediamo che la nostra stima del fatturato implicita sul 4Q (+5.6% YoY) possa rilevarsi sfidante, nonostante una base comparativa in miglioramento.

Discorso diverso sul gross margin, in quanto crediamo che ci sia spazio per rivedere la nostra stima su l 4Q a rialzo.

La nostra stima attuale è di un margine pari al 5.01%, in peggioramento YoY, e in controtendenza rispetto alle attese del 3Q/9M. Ricordiamo che la società post risultati 2Q ha aggiornato la guidance a livello di adj. EBITDA, compresa tra Eu7 0-80mn. La nostra stima attuale è di Eu70.5mn, allineata quindi alla parte bassa della forchetta.