Enav - Target di piano ambiziosi ma raggiungibili

Fatto

A valle della presentazione del piano industriale, abbiamo allineato le nostre stime 2025E alle indicazioni del management, mentre per il 2029 siamo circa 7% al di sotto dei target di EBITDA, assumendo ricavi non regolamentati inferiori e lievi minori efficienze. Il nostro target si sposta a Eu4.30 (significativo taglio dell’EPS ma variazioni molto più contenute sul FCF), restando comunque basato su un modello DCF.

Effetto

Riteniamo che il piano abbia fissato obiettivi ambiziosi ma raggiungibili, anche considerando che eventuali operazioni di M&A si aggiungerebbero on top. Nei prossimi trimestri sarà necessaria chiarezza sui progressi in termini di efficienza e sull'evoluzione delle attività non regolamentate, ma la nuova politica dei dividendi garantisce un’ottima visibilità fino al 2029.

Nel lungo termine, il 2030 rappresenterà chiaramente un nuovo reset per il conto economico di Enav, ma riteniamo che, grazie a operazioni di M&A e alla crescita del business non regolamentato, sarà possibile mantenere un cagr positivo per il DPS utilizzando il 2023 come base. Per maggiori dettagli si veda la nota in uscita.