Enav - Outlook molto costruttivo

Fatto

Enav ha pubblicato ieri un set di risultati 1Q25 in linea con le nostre aspettative a tutti i livelli sebbene la generazione di cassa sia stata leggermente migliore rispetto al consensus. In dettaglio: Ricavi Eu181mn vs Eu181mn attesi, EBITDA Eu-0.9mn vs Eu-4.1mn, EBIT Eu-26.2mn vs Eu-31.4mn, Risultato netto Eu-29.2mn vs Eu-34.5mn, Indebitamento netto Eu223mn vs Eu230mn. Guidance 2025 confermata ma conservativa: Ricavi Eu1,010mn, EBITDA: Eu225mn, Utile netto: Eu65mn. Messaggi dalla confcall:

1) il traffico en route ad aprile è aumentato del +7.1% su base annua, confermando la forte crescita anche nel 2Q25 dopo il +7.4% registrato nel 1Q25 (sebbene ad aprile il confronto fosse facilitato dall’effetto della Pasqua). Si prevede un traffico molto sostenuto durante la stagione estiva, mentre alcuni altri Paesi europei stanno affrontando problemi di capacità. Sarà necessario attendere l'inizio della stagione estiva per avere una visibilità migliore;

2) i costi sono aumentati del +3% YoY nel 1Q, in linea con le attese del management; la crescita per l’intero anno potrebbe essere simile, ma sarà necessario monitorare i volumi di traffico estivi. Evidenziamo come la guidance attuale per il 2025 implichi una crescita dei costi operativi di circa l’8% YoY, suggerendo un potenziale di rialzo sui targets operativi del gruppo;

3) sull’ottenimento del bonus 2025 al momento c’è una discreta fiducia;

4) il FCF 2025 è atteso intorno a Eu240mn (nostra stima Eu246mn), con reversal del balance intorno a Eu200mn;

5) la guidance 2025 appare ampiamente raggiungibile, con potenziale upside (efficienze di costo, bonus/malus, ecc.);

6) M&A: si sta lavorando su alcune opportunità, serviranno ancora alcuni mesi di lavoro.

Effetto

Partenza d’anno in linea con le attese e outlook molto positivo. Alla luce dei risultati e delle indicazioni fornite dal management pensiamo vi sia un upside risk sulle nostre stime FY25 per lo meno in area low to mid single digit a livello di EBITDA.