Enav - Guidance 2025 rivista al rialzo

Fatto

ENAV ha riportato ieri risultati del 2Q25 sostanzialmente in linea con le nostre attese e con il consensus a tutti i livelli. I ricavi operativi si sono attestati a Eu315.4mn, in crescita dell’11.9% su base annua, da un lieve calo dei ricavi non regolati, e da un balance negativo di quasi Eu60mn, dovuto principalmente all’impatto negativo del reversal per gli anni precedenti e all’assenza del nuovo balance all’inizio del nuovo periodo regolatorio.

Sul fronte dei costi, i costi del personale hanno raggiunto Eu161.0mn, in aumento del 6.4% su base annua (+4.4% YoY nel 1H), mentre gli altri costi sono cresciuti del 5.7% YoY. Tutto ciò ha portato a un EBITDA di Eu69.7mn (-16.0% YoY e 1.0% sopra le attese) e a un utile netto di Eu36.4mn (-1.0% YoY e sostanzialmente in linea con le attese).

Anche la generazione di cassa è risultata sostanzialmente in linea con le aspettative, con un indebitamento netto pari a Eu350mn (vs. Eu345mn attesi), influenzato dalla stagionalità degli incassi e dei pagamenti legati all’attività ordinaria e dall’impatto del pagamento del dividendo (Eu146mn). Migliorata la guidance 2025, che ora prevede ricavi tra Eu1,024–1,028mn (rispetto ai precedenti Eu1,010mn), EBITDA tra Eu245–253mn (vs. Eu225mn precedente) e utile netto tra Eu78–83mn (vs. Eu65mn precedente). 

Effetto

Abbiamo rivisto le stime 2025 posizionandoci nella parte alta della guidance, mentre per gli anni successivi abbiamo incrementato l’EBITDA di una media di Eu10mn (+3.5%).

Il nostro target price sale a Eu4.50 (da Eu4.30). Confermiamo la view positiva sul titolo (7.8% dividend yield medio nel 2025-2029), per maggiori dettagli si veda la nota in uscita.