Emak - Quarto trimestre debole, previsto un miglioramento nel 2025

Fatto

Emak ha riportato risultati al di sotto delle nostre attese in termini di margini, penalizzata soprattutto dalla performance della divisione Pumps. Nonostante risultati operativi al di sotto delle attese, l’indebitamento netto è risultato in linea con le aspettative, a 210 milioni.

Dettagli del quarto trimestre 2024

Ricavi a 127,6 milioni, leggermente superiori ai nostri 125,7 milioni (dato già noto dai risultati preliminari).

EBITDA Adj. a 4,6 milioni, ben al di sotto della nostra stima di 8,5 milioni. Il principale motivo di delusione è la debole redditività della divisione Pumps, con un EBITDA margin sotto le aspettative (1,7% vs 7,4% atteso), penalizzato dal persistente scenario di riferimento debole nella parte "agri" del business e dalle inefficienze derivanti dal processo di riorganizzazione in corso nei principali siti produttivi della divisione.

A livello più generale, si nota un costo del personale in forte rialzo, dovuto a un significativo utilizzo di personale temporaneo per gestire l'aumento dei volumi produttivi.

Perdita netta a 7,7 milioni, superiore alla nostra stima di 2 milioni a causa del minore EBITDA e della svalutazione dell'avviamento per 4,4 milioni. 

Effetto

Nonostante il contesto incerto, Emak punta su una maggiore focalizzazione sulle esigenze del mercato e su iniziative di efficienza per recuperare progressivamente la redditività a partire dal 2025.

Il ritorno sugli investimenti effettuati negli ultimi anni dovrebbe contribuire al miglioramento dei margini. Nei primi mesi del 2025, sulla base degli ordini e delle tendenze già registrate, il management prevede un ulteriore incremento dei ricavi, accompagnato da effetti positivi sulla redditività.

Sulla base di stime preliminari, riteniamo che le nostre stime di ricavi per il 2025 possano ritenersi ragionevoli, mentre è possibile una revisione dell’EBITDA in area mid-single digit.

Un focus sulla gestione del circolante invece a nostro avviso potrebbe portare ad una generazione di cassa migliore di quanto attualmente incorporato nelle stime.