ELICA - Risultati in uscita il 9 maggio

Fatto

Come anticipato dal management nella conference call dei risultati annuali, ci aspettiamo una partenza d’anno ancora difficile, con una continuazione delle dinamiche viste nei trimestri precedenti (debolezza della domanda e calo dei prezzi a causa dell’intensa attività promozionale volta a preservare volumi e market share), sebbene con trend in leggero miglioramento sequenziale. Stimiamo dunque un fatturato di Eu115.2mn, in calo del 10.7% YoY (dal -12.7% del 4Q23). Guardando alle performance attese per divisione:

1) Per quanto riguarda il Cooking ci aspettiamo un calo del -6.2% YoY nel 1Q. Come visto nel 4Q, ci aspettiamo trend divergenti tra B2C e B2B, con il primo visto in calo del 12.2%, mentre il secondo in aumento del 3.4%, grazie soprattutto ad una comparison base meno sfidante (il B2B nel 1Q23 aveva registrato un calo del 29.8% YoY, mentre il B2C aveva mostrato segnali di tenuta ed era risultato sostanzialmente in linea con l’anno precedente).

2) Per il business Motori ci aspettiamo che il peggioramento visto a partire dal 2H23 sia continuato anche nel 1Q, con un calo atteso di circa il 25% YoY.  

I margini dovrebbero risultare sotto pressione a causa di 1) investimenti commerciali e di marketing in aumento per il rebranding recentemente annunciato, 2) prezzi in calo per l’attività promozionale, 3) un mix più sfavorevole (maggiore incidenza del B2B rispetto a B2C e Motori) e 4) materie prime contabilizzate ad un prezzo più elevato dell’attuale spot price, in linea con prezzi del 4Q23.

Tutto ciò dovrebbe portare a un EBIT Adj. di Eu1.9mn, con un margine in contrazione all’1.6% (-3.6pp YoY). Infine, in un trimestre generalmente contraddistinto da un assorbimento di cassa, ci aspettiamo che grazie al lavoro svolto in termini di gestione del circolante l’aumento del debito netto possa essere solo marginale (Eu45.5mn a fine marzo, dai Eu41.3mn di fine dicembre).

Effetto

La società pubblicherà i dati del 1Q il prossimo 9 maggio.

Se le nostre attese si rivelassero corrette, riteniamo che le nostre stime per il 2024 dovrebbero reggere, pur consapevoli che sarà necessario un miglioramento dei trend nella seconda parte dell’anno (il 2Q dovrebbe essere ancora debole in termini di margini a causa del picco di investimenti commerciali legato al la recente fiera Eurocucina, parzialmente compensati da un miglioramento in termini di cost o delle materie prime).

Confermiamo raccomandazione e target price.