ELICA - I risultati confermano le nostre attese

Fatto

Come da attese, nel 1Q sono proseguiti i trend osservati nei trimestri precedenti (debolezza della domanda e prezzi in calo a causa dell'intensa attività promozionale volta a difendere volumi e quote di mercato), anche se con un leggero miglioramento QoQ. Nello specifico:

a)   Il fatturato è stato pari a Eu117.2mn, leggermente superiore alla nostra stima di Eu115.2mn, in calo del 9.2% YoY (da -12.7% nel 4Q23). Il business Cooking è risultato in calo del 6.2%, con un B2C in calo dell’11.3% ed un B2B in crescita del 2.2% (comparison base meno sfidante). A livello geografico segnaliamo la buona performance del Nord America, in crescita del 10% YoY grazie alla nuova strategia distributiva. I Motori hanno registrato invece un calo del 18% YoY, confermando il peggioramento osservato nel 2H23 (ma migliorando in QoQ).

b)  L'EBIT adj. è stato pari a Eu1.8mn (in linea), con un margine dell'1.5%, in calo di -3.7pp YoY. Come previsto, i margini sono stati sotto pressione a causa di: 1) maggiori investimenti commerciali; 2) prezzi di vendita più bassi a causa dell’intensa attività promozionale; 3) un mix meno favorevole e 4) prezzi delle materie prime elevati. 

3)  Infine, l'indebitamento netto è stato leggermente migliore del previsto grazie ad una efficiente gestione del capitale circolante (debito netto di Eu43.2mn vs Eu45.5 atteso).

Effetto

I risultati del 1Q confermano le nostre attese, così come la guidance 2024: fatturato tra Eu465mn e Eu475mn, margini in calo e PFN in linea con il 2023, tutti dati coerenti con le nostre ultime stime pubblicate, le quali puntano ad un fatturato di Eu470mn, un adj. EBIT margin in calo di 1.2pp YoY ed una PFN sostanzialmente flat YoY.

Inoltre, è stato fornito un outlook di medio termine che punta ad un fatturato superiore ai Eu500mn, un adj. EBIT margin superiore al 6% ed una leva inferiore a 0.5x.

Questi numeri riteniamo siano coerenti con le nostre stime 2026, le quali vedono un fatturato vicino ai Eu500mn ed un margine di circa il 6%.

Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo, fiduciosi che le misure adottate dalla società per il riposizionamento strategico e l’ottimizzazione dei costi daranno i propri frutti non appena il mercato di riferimento tornerà ad una situazione più normalizzata.