EL.EN. - Rimbalzo del business industriale, Cina inclusa

Fatto

La società ha pubblicato un 4Q migliore delle nostre attese in termini di crescita e profittabilità, grazie ad un rimbalzo del settore industriale, Cina inclusa. In dettaglio:

Fatturato di Eu199.3mn (vs stima di Eu193.8), in crescita del 5.3% YoY grazie ad una crescita molto forte nel settore industriale (+22% dopo il -4% dei 9M), che ha beneficiato di una incoraggiante crescita delle vendite in Cina (+58% nel 4Q) dopo diversi trimestri di debolezza. Debole invece il segmento medicale, che ha confermato la tendenza in rallentamento chiudendo il 4Q con un fatturato in calo del 6%, penalizzato soprattutto dal calo nel segmento Aesthetic (-16% nel 4Q, risentendo della debolezza di alcuni importanti account per sistemi di epilazione).

Gross margin stabile YoY (+10bps al 37.2%).

EBIT pari a Eu21mn, leggermente sopra alla nostra stima di Eu20.7mn. Sottolineiamo come l’EBIT sia stato impattato da accantonamenti per Eu3.5mn relativi ad un contenzioso con un cliente in Cina. Al netto di questo sarebbe stato   più alto del 18%.

Il 4Q conferma il miglioramento in termini di generazione di cassa, tornata positiva grazie ad una normalizzazione del NWC e minori investimenti. La PFN a fine dicembre era positiva per Eu55mn, sostanzialmente in linea con la nostra stima.

Il CdA proporrà la distribuzione di un dividendo di 0.2 per azione.

Quotazione del business taglio: Nelle prime settimane del 2024, riscontrata l'impossibilità di procedere alla sottoscrizione di una domanda di IPO con riferimento ai risultati del 2023, i fondi di Private Equity che avevano investito in Penta laser Zhejiang durante il 2022 hanno inoltrato la richiesta di recesso contrattualmente prevista a loro favore. Sono in corso incontri nell’ambito dei quali i fondi stanno valutando l’opportunità di estendere la loro permanenza nella compagine sociale, a fronte di impegni e garanzie in corso di negoziazione. La conferma dell’uscita dei fondi determinerebbe l’interruzione del processo di IPO e la necessità di identificare soluzioni alternative per la business unit.

Effetto

Valutiamo positivamente i risultati del 4Q in quanto mostrano finalmente dei segnali di ripresa del mercato cinese, dove la società realizza circa la metà del fatturato del business industriale.

Nella press release non è fornito un outlook puntuale per l’anno in corso, ma viene indicata per il 2024 una crescita del fatturato e del risultato operativo, frutto di un rallentamento nei primi due mesi ed una progressiva accelerazione nei mesi e trimestri successivi.

Ricordiamo che le nostre stime per il 2024 vedono una crescita del fatturato del 7% e dell’EBITDA del 9.7% la cui realizzabilità sarà da verificare nella conference call che la società terrà questo pomeriggio.