EL.EN. - Trimestre leggermente inferiore alle attese, Outlook 2023 coerente con le nostre stime

Fatto

La società El.En [ELEN.MI] ha riportato nel secondo trimestre 2023 risultati inferiori alle nostre aspettative in termini di fatturato e generazione di cassa, ma sostanzialmente in linea con le previsioni per EBIT e utile netto.

El.En. S.p.A. è un'azienda italiana, che opera nel settore optoelettronico e dei sistemi laser per applicazioni medicali, industriali e per il restauro conservativo di monumenti. L’azienda nasce a Firenze nel 1981 ed è uno dei principali produttori di laser per utilizzo medicale e chirurgico a livello mondiale.

Nel dettaglio: i ricavi sono stati di Eu184.3mn, in aumento dello 0.9% rispetto all'anno precedente ma inferiori alla nostra stima di Eu199.3mn.

Come previsto, il settore Medical ha continuato a mostrare buoni risultati, con una crescita solida del 6.2% nel secondo trimestre (in particolare nel segmento chirurgico), mentre il settore industriale ha registrato una performance inferiore alle aspettative (-4.9% rispetto al +12.5% previsto).

In attesa di ulteriori informazioni dalla conference call di presentazione dei risultati, sembra che la Cina abbia mostrato qualche segnale di miglioramento, sebbene ancora in territorio negativo (passando dal -31.8% del primo trimestre a circa -20% nel primo semestre), mentre il mercato europeo sembra essersi normalizzato più velocemente di quanto previsto.

La margine lordo è aumentato rispetto all'anno precedente (~+160bps al 38.2%) ed è nettamente superiore alla nostra stima del 36%, grazie soprattutto a un miglior mix nel trimestre (con una crescita maggiore nel settore Medical che ha margini strutturalmente superiori).

L'EBIT è diminuito del 10% rispetto all'anno precedente, a Eu21.8mn, con un margine in calo del 140bps YoY all'11.9% rispetto alla nostra stima di Eu23.2mn, che prevedeva un margine dell'11.6%. L'utile netto nel semestre è stato di Eu25.8mn, sostanzialmente in linea con la nostra stima di Eu26.6mn.

La posizione finanziaria netta a fine giugno era positiva per Eu10.2mn, peggiore rispetto alla nostra stima di Eu41.8mn principalmente a causa di un assorbimento di circolante più elevato di quanto previsto, pari a Eu32mn, mentre ci aspettavamo un assorbimento limitato a circa Eu10mn a causa dell'atteso rallentamento delle vendite.

È importante sottolineare anche un impatto di circa Eu13mn derivante da questioni contabili legate al business cinese. Per il resto dell'anno è prevista un'inversione di tendenza nel circolante, che garantirà un netto miglioramento del capitale circolante netto.

Effetto

Nonostante il secondo trimestre sia stato al di sotto delle nostre aspettative, le prospettive per il resto dell'anno sono in linea con le nostre previsioni. Infatti, per il 2023 la società conferma la previsione di un lieve aumento del fatturato rispetto al 2022, mentre prevede di contenere il ritardo del risultato operativo rispetto all'anno precedente nella stessa proporzione registrata nel primo semestre del 2023.

È importante ricordare che per il 2023 ci aspettiamo un EBIT di 78 milioni di euro, in calo del 4% rispetto ai 81 milioni di euro del 2022 (nel primo semestre l'EBIT è diminuito del 6% anno su anno, con una diminuzione assoluta di 2,5 milioni di euro).

Le stime del consensus sono sostanzialmente in linea con le nostre previsioni, quindi non ci aspettiamo significative revisioni dopo questa comunicazione.

Giudizio Interessante, target price 14,50 euro.