EL.EN - Feedback da Investor Meeting presso l’headquarter a Firenze

Fatto

Ieri El.En [ELEN.MI] ha ospitato gli investitori presso l’headquarter vicino a Firenze.

Il focus è stata la visita agli stabilimenti produttivi dopo gli importanti ampliamenti degli ultimi anni sia per quanto riguarda la linea prodotti del business estetico medicale sia per quanto riguarda i prodotti di taglio laser industriale.

Non c’è stata una presentazione da parte del management ma solamente una sessione di Q&A durante il lunch. Per quanto riguarda il business industriale, l’attività in Cina  - che ha segnato un calo di oltre il 30% nel 1Q23 – ha mostrato qualche segno di miglioramento, la cui manifestazione nei numeri però potrebbe richiedere del tempo, visto il lag temporale che generalmente intercorre tra la consegna del prodotto e la fatturazione, che avviene solamente al momento dell’accettazione finale del prodotto.

Nel 2H23 i numeri dovrebbero migliorare se riprenderanno le esportazioni dalla Cina (ad esempio verso l’Australia) e se El.En porterà sul mercato nuovi prodotti a maggiore potenza (è pronta una macchina da 40KW mentre si lavora a potenze anche maggiori).

L’andamento poco brillante del business cutting in Cina rende meno facilmente percorribile l’ipotesi che si possa fare un’IPO cinese di questa attività nel 1H24.

L’operazione rimane comunque sul tavolo: per El.En sarebbe un’operazione interamente in aumento di capitale, volta a raccogliere le risorse per sostenere il piano di investimenti nei prossimi anni.

Per quanto riguarda il business estetico medicale, lo scenario negli USA è altalenante, con una maggiore incertezza legata al rallentamento economico. Il lancio della nuova linea di prodotti Accure per l’acne è soprattutto volto ad ottenere un successo sul mercato americano, passaggio importante per poter poi fare marketing sul mercato europeo; le macchine Accure sono molto efficaci ma molto costose (intorno a $150,000) e questo potrebbe essere un fattore penalizzante in un momento in cui gli investimenti da parte dei clienti sembrano riflettere una maggiore cautela.

Effetto

Ricordiamo che poche settimane fa il management ha confermato la guidance per il 2023, che indica ricavi consolidati in crescita per il contributo di entrambi i settori Medicale e Industriale, ma EBIT in linea con il 2022 con gross margin sotto pressione per il business mix meno favorevole e una perdurante inflazione sui costi.

Ricordiamo che le nostre stime sono sostanzialmente allineate alle indicazioni del management, con un EBIT visto a Eu78mn (Eu81mn nel 2022).

Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo, in quanto riteniamo che la recente correzione del titolo offra un punto di ingresso interessante per una storia che combina l'esposizione a macrotrend visibili (invecchiamento della popolazione, attenzione all'aspetto fisico nel settore medico; tracciabilità del prodotto e aumento della potenza in ambito industriale) e potenziale operazione societaria (quotazione del business Cutting).

Giudizio Interessante, target price 14,50 euro.