DHH - Stabilità e crescita nonostante le sfide energetiche

Fatto

Pubblichiamo nota di commento ai risultati 9M24 resi noti venerdì.

Nel complesso, l’EBITDA (Eu8.7mn, margine al 33%) è stato in linea con le nostre attese, malgrado una performance più scarica del fatturato (9M: +7%, 1H: +9%), penalizzato da componenti pass - through legate ai costi dell’energia, particolarmente scesi rispetto allo scorso anno.

Bottom line e FCFO migliori del previsto e debito netto (Eu2.9mn) appena sotto le nostre stime.

Trend divisionali:

La crescita del fatturato è stata trasversale a tutti i mercati: Italia (9M: +8%, 1H: +10%), Slovenia (9M: +9%, 1H: +8%), Croazia (9M: +10%, 1H: +11%), Svizzera (9M: +11%, 1H: +11%) con un miglioramento sequenziale in Bulgaria (9M: +1%, 1H: flat), grazie al ritorno alla crescita di Evolink dopo una fase di sottoperformance.

A livello di linee di business, ottima performance per il segmento Business Connectivity (9M: +10%, 1H: +9%), Cloud Hosting (9M: +8%, 1H: +7%), e Cloud Computing (9M: +6%, 1H: +9%), guidata dalla crescente domanda di mercato, mentre il segmento Datacenter & Networking ha visto una crescita circoscritta (+1%) a causa delle fluttuazioni dei prezzi energetici.

Revisione delle stime: Riduciamo dell'1% la stima di fatturato per quest’anno per riflettere l’impatto delle componenti pass - through legate ai costi dell’energia, neutrali a livello di margine.

La crescita stimata della topline per il FY24 è ora del 7% (+8% precedentemente), che implica un incremento del 7.6% nel 4Q.

Da questo aggiornamento stime, nessun impatto di rilievo sull’EPS.

Effetto

Confermiamo la view positiva. Malgrado una performance meno tonica sul fatturato per fattori esogeni , i risultati 9M hanno confermato l’elevata solidità e scalabilità del modello di business di DHH, con il 94% dei ricavi ricorrenti che garantiscono un’ottima visibilità sul FCFO (cash flow conversion di c. 88%).

Molto incoraggianti anche le indicazioni pervenute sul fronte M&A che potrebbero tradursi in un ulteriore upside alle nostre stime e al nostro TP di Eu32/azione: il Gruppo ha fatto sapere che sta attivamente esplorando opportunità di acquisizioni sia nei mercati nazionali esistenti che nell’area europea del Mediterraneo.

Le operazioni si concentrano sull’espansione del segmento cloud computing in nuove geografie e sull’ingresso in segmenti complementari nelle aree già coperte.