DE' LONGHI - Ci aspettiamo una top line debole e margini in calo

Fatto

De’Longhi [DLG.MI] riporterà I risultati 1Q 2023 il prossimo 11 maggio.

Ci aspettiamo un trimestre debole alla luce della comparison base molto forte e di un contesto di mercato caratterizzato da un calo della domanda sulle principali geografie del gruppo anche in conseguenza del generale de-stocking dei retailers.

L’uscita dal business del portable air conditioning in US inoltre dovrebbe aver impattato negativamente per circa Eu30-40m sui ricavi del quarter (totale impatto di c.Eu60-70m previsti per l’1H23).

Ci aspettiamo trend negativi su tutte le principali categorie di prodotto incluso il caffè (ad eccezione delle professional coffee machines) con un calo più marcato delle Kitchen Machines.

A livello geografico, stimiamo una maggiore negatività su Stati Uniti ed Europa rispetto ad Asia Pacific. Sulla profittabilità ci aspettiamo margini in diluizione YoY principalmente per effetto del forte calo dei volumi non compensato da un price-mix atteso ancora in positivo per effetto carry-over degli aumenti di prezzo dello scorso anno.  Per l’1Q23 in dettaglio stimiamo:

Ricavi totali a 592 mln in calo del 19.5% YoY

Geografie: Europe -18%; Americas -37% (dopo impatto c.35m da exit Portable Air Conditioning); MEIA -8%; APAC -9%

Segmento: Coffe Makers -13.8% (mixed performance nei sotto segmenti: meno marcato il calo su fully auto; Professional Coffee Machines positive)

Adjusted EBITDA a 65.6 mln con un margine sulle vendite del 11.1%, -250 bps YoY

PBT a 35 mln, -48% YoY

Effetto

Il primo quarter è storicamente il meno significativo dell’anno per De’Longhi e si confronta con performance robuste negli ultimi due anni (Revenues 1Q21 +73% YoY; 1Q22 +8.4% YoY). In occasione dei risultati FY22 il management aveva indicato per il 2023 vendite ancora in leggero calo (principalmente per la debolezza nel segmento delle Kitchen Machines) e un Adj.EBITDA nel range Eu370-390m con una prima parte dell’anno debole e un recupero nel secondo semestre.

Anche se fossero confermate le nostre attese sul 1Q23 la guidance rimarrebbe alla portata con un implicita progressione della top-line flat nel 2Q23E, +2% YoY nel 2H23E che riteniamo raggiungibile nell’attuale contesto. Il focus della release sarà dunque incentrato sulle indicazioni di current trading sull’avvio del 2Q23.

Focus anche sul livello di pricing che al momento stimiamo rimasto ai livelli di fine 2022 in tutta l’industry.

Giudizio NEUTRALE, target price 21,50 euro.