DATALOGIC -11% Risultati deboli, management prudente

Fatto

Datalogic [DAL.MI] crolla in ribasso di oltre il 10%, sui minimi degli ultimi quattordici anni.

Da inizio 2024 è in perdita di circa il -25%.

Datalogic ha riportato risultati per l'anno fiscale 2023 inferiori alle aspettative di consenso (vendite leggermente inferiori, EBITDA inferiore a circa il 10%, debito netto in linea).

Le vendite sono diminuite del -18% su base annua a 537 milioni di euro (-33% nel 4Q23, stesso trend di Zebra) o 520 milioni di euro escludendo l'informatica venduta per 34 milioni di dollari a marzo; L'EBITDA è diminuito del 38% su base annua a Eu49mn con un margine al 9,2% rispetto al 12,3% nel FY22 (4Q23 debole al 5,2% rispetto al margine a doppia cifra nel 4Q22 al 13,4%, che al contrario è stato un trimestre particolarmente forte).

Il Dividendo proposto per l'anno fiscale 2023 è stato tagliato del 60% a 0,12 euro o un pagamento del 50% sull'utile netto ex PPA di 14,2 milioni di euro contro 35,2 milioni di euro nell'anno fiscale 22 (pagamento simile).

Il lato positivo:

1) Con un calo delle vendite di 120 milioni di euro nel 2023 (causato dai volumi/dalla minore domanda di mercato), l'azienda è riuscita a mantenere il calo dell'EBITDA a circa Eu30mn, e ha generato un flusso di cassa operativo positivo di Eu33mn in quanto ha adeguato le scorte (capitale circolante commerciale netto in calo di Eu38mn YoY) a seguito di livelli di inventario inferiori presso i distributori;

2) il margine lordo regge (41,8% nel FY23 contro 40,1% nel FY22) e la società continua a investire in ricerca e sviluppo (12,2% delle vendite nel FY23 contro 9,4% nel FY22 o Eu4mn in più su base annua, che ha influito in modo particolare sull'EBITDA del 4Q23);

3) dopo aver incluso la vendita di Informatica (34 milioni di dollari, chiusa il 7 marzo), Datalogic è una società senza debiti, con una PFN leggermente positiva stimata per il 2024e.

Management prudente sulle prospettive a breve termine, anche se suggerisce vendite stabili nel 2024 (ex Informatica).

Durante la call, il management ha affermato che la domanda rimane stagnante nel breve termine e che i principali mercati finali dell'azienda risentono ancora degli effetti dei bassi investimenti, con proiezioni di vendita per il 1Q24 significativamente inferiori rispetto al 1Q23 (prevediamo un calo superiore al 20% su base annua).

Le vendite dovrebbero diminuire a doppia cifra anche nel 1H24 per poi aumentare a doppia cifra nel 2H24 sulla base dell’andamento trimestrale del 2023. Le vendite sono viste stabili nel corso dell’anno e lo stesso vale per i margini.

Effetto

Abbiamo ridotto significativamente le nostre stime FY24-25 (vendite -13%, EBITDA -31%, EPS -48%), che non avevamo aggiornato dopo i risultati dei 9M23.

Ci aspettiamo un taglio nel consenso FY24 per le vendite e un calo di circa -20% sull'EBITDA dell'anno fiscale 2024.

Datalogic è una scommessa sulla stabilizzazione del mercato, dopo un anno fiscale particolarmente debole.

La nostra idea è che gli investimenti da parte dei clienti siano stati solo rinviati (possibilmente in un contesto in cui l’accelerazione dell’innovazione tende ad allungare il ciclo di sostituzione dei prodotti) poiché non esistono tecnologie concorrenti che incidono sul mercato nel breve termine.

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