CY4GATE - Ritorno ad una crescita organica a doppia cifra attesa nel 3Q

Fatto

Cy4gate pubblicherà il prossimo 13 novembre i risultati del 3Q.

Stimiamo, nel trimestre stagionalmente più debole dell’anno, un ritorno alla crescita organica a cifra doppia (+21%), in aggiunta al contributo della acquisita XTN, che stimiamo pari a €3.4mn.

A livello divisionale ci aspettiamo una continuazione del trend di crescita sulla Decision Intelligence, un andamento stabile della Forensic, ed una crescita significativa della Cyber Security.

Al di sotto, stimiamo delle OpEx in flessione YoY e Qo Q, nonostante maggiori costi derivanti da integrazione XTN, con un adj. EBITDA stimato a €1.1mn (margine al 7.7%).

Sui flussi di cassa, stimiamo una adj. net Debt a €29mn, in aumento vs. i €19mn del 2Q, in un trimestre in cui stagionalmente il WC assorbe cassa, con un trend che poi si inverte nel 4Q.

Nel 3Q includiamo anche pagamento di €1.6mn per acquisizione della quota addizionale del 15.3% in Diateam, attualmente al 70.7%.

Effetto

Sebbene la crescita sul 4Q implicita continui ad essere sfidante (ma con una base di confronto in netto miglioramento), crediamo che il 3Q possa evidenziare un’inversione del trend a livello di crescita organica.

Ricordiamo inoltre come il dato sul 4Q23 sia stato penalizzato in maniera negativa dal rinvio di un importante ordine estero per €13mn per cause non direttamente imputabili a CY4 (nel 4Q22, i ricavi erano pari a €26mn).

Sui margini, apprezziamo la buona tenuta delle OpEx, in continua riduzione come % delle net sales, con implicazioni positive sul livello di leva operativa, più evidente nel 4Q, storicamente il trimestre più significativo in termini di ricavi.