Cy4Gate - Ricavi in crescita a oltre 75 milioni, confermato il Buy

Fatto

Cy4Gate ha chiuso il 2024 con un valore della produzione pari a 75,1 milioni di euro, con un incremento del 10% circa rispetto al 31 dicembre 2023. Lo ha comunicato ieri il gruppo attivo nel mercato cyber intelligence e security.

I ricavi si sono attestati a 72,4 milioni di euro, con un rialzo del 9%, riconducibile alle performance registrate nei settori Defence, Forensic Italia e corporate, trainato dall'M&A.

L'EBITDA è arrivato a quota 12 milioni di euro (sostanzialmente stabile) ed evidenzia un EBITDA Margin pari al 16% (dal precedente 18%). La marginalità sconta gli effetti dei minori ricavi nel segmento Forensic Intelligence estero, business ad alta profittabilità, compensati solo parzialmente dalle vendite relative alla Decision Intelligence, cyber security e Forensic Italia.

L'EBIT è rimasto in territorio negativo per 9,5 milioni di euro (da -4,7 milioni). Tale variazione è attribuibile all'ammortamento di software specialistici e ad alcune attività di sviluppo, oltre agli investimenti necessari per sostenere il business.

A valle di tale contesto, la perdita d'esercizio è stata ridotta a 5,6 milioni di euro (da 8,9 milioni) in virtù di un impatto fiscale positivo. La perdita adjusted è stata pari a 1,9 milioni di euro (vs. precedenti 2,9 milioni).

La PFN presenta una cassa negativa per 26,7 milioni di euro (negativa 7,9 milioni). Gli ordini acquisiti nel corso dell'intero esercizio 2024 sono stati pari a 84 milioni di euro, con un incremento del 15% rispetto al portafoglio ordini del 2023.

Il backlog al 31 dicembre 2024 ammonta a 36 milioni di euro, con un incremento del 40% rispetto all'esercizio precedente. Nei primi mesi dell'anno il gruppo ha ottenuto nuove aggiudicazioni pari a 22 milioni.

ICy4Gate ha infine annunciato ricavi attesi nel 2025 tra 84-87 milioni di euro.

Le dichiarazioni del Ceo Galtieri

"I risultati approvati dal Consiglio di Amministrazione confermano un trend di crescita dell'azienda sia organica che connessa all'M&A - ha commentato il Ceo Emanuele Galtieri - Il 2024 è stato un anno di sviluppo e consolidamento, che ha visto un incremento del 15% degli ordini e un backlog in forte crescita (+40%), segnali concreti della validità della nostra strategia e della fiducia dei clienti nelle nostre soluzioni. Guardando al 2025, ci aspettiamo ricavi tra gli 84 e gli 87 milioni di euro, con una importante visibilità sulla pipeline commerciale e con ricavi attesi da ordini e attività ricorrenti di circa 67 milioni di euro (circa +25% rispetto a marzo 2024)".

Nuove nomine

Il Consiglio di Amministrazione, a seguito della risoluzione consensuale del rapporto di lavoro con Marco Latini - CFO, Dirigente Preposto e Investor Relator della Società - con efficacia dal 13 marzo 2025, ha nominato: Arianna Ciccolella quale Chief Financial Officer e Dirigente Preposto e Alessia Pisoni nel ruolo di Investor Relator del Gruppo.

Effetto

I risultati finali del 2024 non riservano sorprese, in quanto avevamo già adeguato le nostre stime a seguito della pubblicazione dei ricavi preliminari.

La principale novità è l'annuncio della guidance sui ricavi, che si allinea alla nostra stima sul mid-point e risulta più visibile rispetto allo scorso anno.

Circa l’80% dei ricavi attesi dovrebbe derivare dal backlog e da contratti ricorrenti, mentre il restante 20% dalla conversione della pipeline, un miglioramento rispetto alla ripartizione 60/40% dello scorso anno.

Riteniamo che un miglioramento nell'esecuzione della guidance (sebbene più conservativa) e l'annuncio di contratti di maggiori dimensioni - che potrebbero offrire un potenziale upside rispetto alle attuali stime - possano favorire un rerating del titolo.

In questa nota, manteniamo invariate le nostre stime, ad eccezione di ipotesi di CapEx inferiori, ora più in linea con il dato del 2024.

Confermiamo il nostro rating BUY e il target price a 6,10 euro, applicando ancora un multiplo EV/EBITDA di 9x sulle attese 2025.