CY4GATE - Confermiamo la view positiva dopo i ricavi preliminari

Fatto

Abbiamo fatto un approfondimento a seguito dei ricavi preliminari comunicati lo scorso venerdì a chiusura mercati.

I Ricavi preliminari si sono attestati a Eu65mn (+15% YoY, -4% vs. dato pro-forma del 2022), al di sotto della nostra stima pari a Eu80mn, principalmente a causa dello slittamento di un importante ordine estero nell’ambito della Cyber Intelligence del valore di Eu13mn, aggiudicato a metà dicembre ma le cui condizioni sospensive si sono realizzate a gennaio, per il quale sono tuttora in corso le negoziazioni per la finalizzazione del contratto definitivo.

La società ha anche comunicato il dato sulla raccolta ordini annuale che si è attestato a Eu73mn, in crescita del +22% anno su anno.

Effetto

A livello di stime allineiamo la nostra stima di ricavi 2023 al dato preliminare, mentre andiamo a dimezzare la stima sull’adj. EBITDA, in quanto le licenze associate ai contratti in ambito Cyber Intelligence solitamente hanno una elevata marginalità.

Sul FY24-25 assumiamo invece un approccio più conservativo in termini di crescita e marginalità, ed andiamo ad includere il contributo della recente acquisita XTN (che stimiamo pari a c. 6% su ricavi e adj. EBITDA).

Sulla cassa, includiamo minori cash earnings sul 2023, e il pagamento della prima tranche dell’acquisizione per Eu8.7mn.

La notizia dei ricavi preliminari al di sotto delle aspettative è in parte compensato da un flusso di ordini positivo e dal pipeline attuale, che forniscono una migliore visibilità per il 2024.

Confermiamo la nostra raccomandazione BUY e riduciamo il target price a 10.5 euro (da 12.0 euro).