CY4GATE - Feedback dalla conference call

Fatto

I principali messaggi emersi dalla conference call sono i seguenti:

• Acquisizione del 77.8& of XTN Cognitive Security, società attiva nello sviluppo di soluzioni software (installabili su PC e smartphone) orientate all’identificazione di comportamenti a rischio tipici degli abusi o delle frodi nel settore bancario. Annovera tra i clienti alcune delle principali banche italiane, e che gestisce 15mn di utenti e +300mn di transazioni. La società ha un modello di business basato su abbonamenti pluriennali, con ricavi ricorrenti e una forte generazione di cassa. L’obiettivo di CY4 è di acquisire nuovi clienti sia in Italia che all’estero, in un mercato in rapida espansione.

• Aggiornamento su business intercettazioni in Italia, CY4 ribadisce come ad oggi non è stato effettuato nessun taglio al budget, e che verosimilmente non ci sarà alcuna modifica neanche sul 2024. La riforma prevede lo spostamento delle attività forense in 4 città italiane (Roma, Milano, Palermo, Napoli), in cui CY4 già opera (quindi nessun taglio alle attività), e che tutti i dati siano cifrati e memorizzati in aree logiche distinte e segregate per ciascun ufficio, accessibili unicamente ai soggetti legittimati, comportando una riduzione delle postazioni periferiche, e quindi un taglio dei costi a fronte dello stesso budget.

• Attività di M&A attesa continuare, in particolare nella divisione della cyber security dove intendono continuare il processo di integrazione di nuove tecnologie per arricchire la gamma di prodotti offerti.

Effetto

Pipeline robusta, outlook resta positivo, ad eccezione dei progetti collegati al PNRR. Tono positivo emerso dalla conference call, con trend di crescita che sono attesi continuare nei prossimi anni.

In virtù dei risultati dei 9M, dei messaggi della call, e della forte stagionalità del 4Q, crediamo che le stime sul FY siano ancora raggiungibili, anche se maggiormente sfidanti.

In attesa del closing (entro 1Q24), apprezziamo l’acquisizione annunciata (multiplo di acquisizione pari a c. 10x EV/EBITDA FY0), considerata la forte crescita del mercato e la qualità dei financials.