CREDEM - Risultati sopra le attese, confermiamo la view positiva

Fatto

Credem [EMBI.MI] è sotto i riflettori.

Il titolo è cresciuto del 13% da inizio anno vs +3% del FTSEMIB.

Il primo semestre 2024 si è chiuso con un utile netto consolidato pari a 323,8 milioni di euro (+8,4%).

Il margine di intermediazione si attesta a 1,029 miliardi (+8,7%), con commissioni nette a 356,4 milioni (+5,6%).

I costi operativi sono in crescita a 444,6 milioni (+7,6%).

Il cost/income si attesta a 43,2% rispetto al 43,6% nel primo semestre 2023.

Le rettifiche nette di valore su crediti si attestano a 9,4 milioni (+92,5%).

Il rapporto tra crediti deteriorati netti (Npl netti) e impieghi netti si è attestato a 0,78% (rispetto a 0,94%) e il costo del credito annualizzato è a 5 punti base.

Il Cet1 ratio a livello di gruppo è pari al 17,1%.

Outlook

"L'evoluzione attesa del contesto, pur sfidante e con attese di ulteriori revisioni dei tassi, consente al gruppo di confermare le principali linee guida strategiche, in particolare uno sviluppo commerciale degli aggregati bancari superiore alla media di mercato".

Effetto

Risultati superiori alle nostre stime. In particolare, l'utile totale del 2Q 2024 risulta in aumento del 6,1% anno su anno. Utile operativo in aumento del 4,9% anno su anno. Utile netto di gruppo a 163 mln (piatto anno su anno).

Punti salienti dei risultati finanziari del secondo trimestre:

• Ricavi di gruppo a 504 mln, superiori alle nostre stime, principalmente grazie a un utile di trading più elevato e commissioni e NII resilienti (-4% QoQ; +6,1%YoY; +5,3%A/E).
• Utile operativo di gruppo a 254 mln, superiore alle nostre stime (-8,5% QoQ; +4,9%YoY; +9,8%A/E), con OPEX leggermente superiore alle attese, a causa degli investimenti IT e del rinnovo del CCNL.
• Utile netto di gruppo a 163 mln, (+1,2% QoQ; piatto YoY; +9,1% A/E), al di sopra delle nostre aspettative e del consenso.
• CET1r (livello Credemholding) al 15,7% (con 110 bps di generazione organica di capitale nel trimestre e 1,7 mld (812bps) di buffer di capitale rispetto allo SREP (7,6%).
• Accantonamenti: CoR a 6bps, implicando LLP per un valore di 7 mln e accantonamenti per rischi positivi per 1 mln. Nessun segno di deterioramento AQ.
•Volumi positivi sui prestiti (+2,8% QoQ e 1,4% YoY), nonostante l'andamento negativo del mercato.

Rafforziamo la view positiva.