CEMENTIR - Ci attendiamo una partenza d’anno soft

Fatto

In linea con quanto emerso dai risultati di altri player di settore, ci aspettiamo un primo trimestre segnato da volumi in calo YoY in Europa e Nord America (circa il 70% del fatturato di gruppo), mentre ci aspettiamo buoni risultati per quanto riguarda la Turchia, i cui risultati in Euro saranno però penalizzati dalla svalutazione della Lira turca.

L’attesa debolezza dei volumi dovrebbe essere spiegata da: 1) minori giorni lavorativi a causa della Pasqua caduta nel 1Q vs 2Q nel 2023 (impatto negativo per circa il 4% in Europa), 2) meteo particolarmente avverso e rigido nei Nordics, 3) debolezza del segmento residenziale che risente ancora dei tassi di interesse ancora elevati.

Ci attendiamo dunque:

Un fatturato di Eu386mn, in calo del 7% YoY. A livello geografico, ci attendiamo Nordics in calo a doppia cifra, Belgio e USA sostanzialmente sui livelli dello scorso anno, mentre Turchia in aumento del 3% YoY nonostante la svalutazione della valuta locale.

EBITDA non-GAAP di Eu71.8mn, con un margine in calo di circa 2pp YoY. Il margine dovrebbe risentire dei minori volumi e di un mix meno favorevole (meno Nordics + Turchia). 

Cassa Netta: in linea con la consueta stagionalità del business, ci attendiamo un assorbimento di cassa di circa Eu120mn nel 1Q, con la cassa netta che dovrebbe essersi attestata a circa Eu97mn, rispetto ai Eu218mn di fine dicembre.

Effetto

Risultati in uscita il 9 maggio.

Ricordiamo che il 1Q è stagionalmente quello meno significativo dell’anno e che generalmente è difficile trarre conclusioni sul trend annuale partendo dai numeri di questo trimestre.

Ci aspettiamo che la società confermi la guidance sul 2024.

Confermiamo la view positiva sul titolo che tratta ad una valutazione undemanding.