Carel Industries - Raccomandazione e target confermati

Fatto

Pubblichiamo una nota di aggiornamento a seguito dei risultati del 4Q, che hanno evidenziato:

•    Ricavi a €146mn (-5% YoY) vs. stima Inte. a €146mn (-4%) 

o    Per segmento di business
    HVAC a €104mn (-6% YoY), vs. stima Inte. a €104mn (-0%); 
    Refrigeration at €42mn (+0% YoY), vs. stima Inte. a €42mn (-1%);
o    Per area geografica
    EMEA a €91mn (-11% YoY), vs. stima Inte a 93mn (-2%); 
    APAC a €23mn (+3% YoY), vs. stima Inte. a 20mn (+13%); 
    North America a €28mn (+9%YoY), vs. stima Inte. a 27mn (+6%); 

•    EBITDA a €26.2mn (-2% YoY) vs. stima Inte. a €24mn (+9%); margine al 18.0% (17.5% in 4Q23)

•    EBIT a 16mn (-3% YoY) vs. stima Inte. a 14mn (+20%); margine at 11.3% (11.0% in 4Q23)

•    Net Debt a €50mn vs. stima Inte a €47mn, a €84mn at the end of 3Q24.

Effetto

Mentre la fase di stagnazione nel mercato della refrigerazione sembra essere giunta al termine ed il momento positivo per le applicazioni nei data center dovrebbe rimanere forte per tutto l’anno, l'outlook in EMEA, ed in particolare per il settore HVAC commerciale, resta incerto, con un recupero degli ordini che dovrebbe avere un impatto significativo non prima del Q2.

Questo scenario si allinea maggiormente alla nostra stima per il 2025 (HVAC previsto in crescita del +6%, REF +10%), che ha già incorporato un approccio più conservativo rispetto al dato di consensus (vendite previste in crescita del +11%), anticipando un recupero più graduale. Di conseguenza, lasciamo inalterate le nostre stime, ipotizzando una riduzione delle stime di consensus maggiormente allineate alle nostre previsioni.

Nonostante continuiamo ad apprezzare il modello di business di Carel e la sua esposizione a un mercato con solide opportunità di crescita a lungo termine, manteniamo la nostra view NEUTRALE sul titolo e un TP di €20, in attesa di un miglioramento significativo dell'outlook di breve termine.